跳出传统框框 思考投资策略

书    名：《The Only Three Questions That Count》

作    者：Ken Fisher

出 版 社：Wiley

作者简介：本书作者Ken Fisher为投资大师费雪（Philip A. Fisher）的儿子，费雪的著作之一《非常潜力股》（Common Stocks and Uncommon Profits and Other Writings）被视为经典之作，连“股神”巴菲特阅后亦感印象深刻，并亲自向费雪请教，对“股神”的投资有深远影响。所谓“虎父无犬子”，Ken Fisher也是著名基金经理及财经专栏作家。

    每位投资者都希望能长期跑赢大市，但其实这并不容易。要做长胜将军，必须有与众不同的正确的见解，否则最多只能与大市同步。本书作者建议，问以下3个问题就能提升投资表现。

《香港经济日报》记者

    本书明显有别于常见的财经书籍，它既非教人分析股票或经济，亦非教人炒股，更没有提供“贴士”，而系强调思考方法。

问题1 有什么信念其实是错的？

    作者认为，投资应该抱着科学精神，最基本要对他人的说法抱怀疑态度。作者指出，无论业余投资者或基金经理，都倾向相信“传统智慧”，可是很多传统智慧并非完全正确，甚至与真理刚好相反。如果不假思索便照单全收，对投资有害无益。相反，如果你能看出大众的想法有错，便可以从中获利。

    以下传统智慧时有所闻，但你可曾想过是否合理及有何根据呢？作者引用大量数据作分析，指出它们是对是错。例如，一般人认为，政府赤字庞大不利股市，但历史显示，政府录得庞大赤字后，股市往往有高于平均水平的回报。反而于1999及2000年美国有庞大盈余，之后却出现股灾。

常见的“传统智慧”

① 股票PE（市盈率）愈高，风险愈高，潜在回报逾低

② 加息不利股市，减息有利股市

③ 油价高企损害经济及股市

④ 当经济强劲，股市亦会造好

⑤ 盈利增长较高的股票，股价表现会比盈利增长低的好

⑥ 经济高速增长的地区，股市会跑赢经济增长慢的地区

问题2 如何看到人家不能见的端倪？

    现今社会资讯发达，特别在互联网时代，一般投资者也能够掌握最新的市场消息，因此股票价格往往很快便反映了新资讯。既然人人都掌握同样的资讯，要跑赢大市，便不可随波逐流。这并非代表要有内幕消息。作者指出，关键在于跳出框框，从平凡的资讯得出独特的见解。

    作者透过分析孳息曲线及美国总统选举对股市有何影响等例子，说明如何建立个人独特见解。

问题3 思考模式如何影响投资行为？

    第三个问题偏近行为心理学，探讨人类如何思考。作者之所以在财经书籍中加插心理学，是因为一般人的投资行为往往收到感性影响，因而作出非理性的抉择而招致损失。作者首先提及很多常见的投资者思想，例如输钱的痛苦远远超过赢钱的喜悦，以及不愿止蚀等等，然后解释如何克服这些心理障碍，从而提升投资回报。

    本书厚逾400页，除了详尽讲解上述3个问题外，还示范了如何于投资市场上运用这些问题，以及如何融会贯通等等。

《香港经济日报》

2007.09.29