分析煤炭股 看煤价产量

    煤炭股股价今年以来升幅显著，而正招股的煤炭企业恒鼎（1393）也显然得到投资者的关注。投资者分析煤炭股，可从煤价及企业煤炭量着手，以了解各煤炭股前景。

《香港经济日报》记者

焦煤价较动力煤价高

    煤价近年上升，代表产煤公司的产品可以卖到更高的价钱，自然对煤炭企业有利。但投资者却要留意，不同的煤炭品种，其价格亦有颇大的差异。

    在煤炭的种类中，以无烟煤、焦煤及动力煤较为优质，其中焦煤主要供钢铁企业制造钢铁，动力煤则可作为电力公司的发电原料。而在国际煤炭市场上，焦煤一般价格属中等至较高，相对动力煤可享有溢价。因此，若煤炭公司生产焦煤的比重较高，例如恒鼎主要生产焦煤，则可享受价格上的优势，增加销售额。

    内地煤炭市场方面，由于早年中央对动力煤价格有所控制，近年才逐步放宽煤炭价格机制，有关价格走势较平稳；焦煤则已完全由市场主导，因此焦煤价格一般跟随国际趋势波动。既然内地整体煤炭价格已开始由市场主导，投资者宜从煤炭供求情况，分析煤价走势，而分析时又要特别留意钢铁行业及电力行业对煤炭的需求。

    近期券商对煤价走势都表示看好，以德银为例，该行预期中国需求增长可带动亚太区动力煤价格于08年上升3.6%，焦煤价格更可升11.1%；而法巴也预期内地现货煤价会于未来一两年在高位企稳。

产量上述带动增长

    此外，若在煤价上升的同时，公司的产煤量也有所增长，则可进一步带动公司的收入。理论上，公司的产煤量愈高，代表拥有愈多“货品”，因而对公司愈有利。就06年而言，龙头股神华（1088）的产煤量最高，达1.366亿吨，而新股恒鼎由于规模较小，06年产煤量有220万吨。当然，投资者也要留意个煤炭股的产量增长情况，以评估其发展前景。

    上文提及，神华06年的商品煤产量达1.366亿吨，同比增长12.5%；而恒鼎同期的原煤产量虽仅220万吨，但同比增长却有83%，基数较低增长明显较快。

    其实，煤炭公司的产煤量甚受其营运的煤矿储量所限制。若公司的煤矿储量不足，除了影响其每年的产煤数字外，也可能限制公司的持续发展能力。长远而言，公司或要进行煤矿收购行动，但会增加资本开支压力。例如今次招股的恒鼎，预计以集资所得的74%，用作支付收购贵州省六盘水焦煤资源，藉次巩固公司的煤矿储量。

关闭小煤矿支持煤价

    内地煤矿意外频生，煤矿安全问题成为投资煤炭股的重要风险之一。而内地政府也高度关注此问题，推出了多项措施以改革煤炭行业。

    国家发改委于2005年发出限制，规定煤炭项目的设计年产能必须大于30,000吨才获考虑批准发展，而年产能少于30,000吨的小型煤矿将与其他煤矿合并或关闭，或在条件允许下扩充煤矿规模；并有意于2010年将国家小型煤矿的数目减至10,000个。

    自该限制发出后，内地许多小型煤矿已被命令合并、停产或关闭。

    市场人士预期，中央关闭小型煤矿，对大型煤炭股有利，以来有关企业的煤矿规模一般较大，二来煤矿减少，有助于消减煤炭供应，支持煤价上升。

各煤炭股06年煤炭产量比较

煤炭小知识

○原  煤：采挖后及未分大小，于原始及未经处理状态的煤炭

○无烟煤：一般含有86%至97%碳的煤，属最高等级，主要用于住宅及商业供热

○烟  煤：一般含有45%至86%碳的煤，其形态包括用于发电的动力煤及为钢铁业的重要燃料和原料的焦煤

○精  煤：在洗煤厂清洗加工过的煤，含碳量高达90%以上及几乎不含水分

○动力煤：一般称为“蒸汽煤”或“锅炉煤”，用于发电厂等以产生动力蒸汽及热力

○焦  煤：用于制造钢铁及含有60-80%碳的煤，亦称为冶金煤

○焦  炭：亦特指冶金焦炭，为钢铁业高炉使用的原材料之一

○洗  选：以加湿、浮法、重力或磁力清洗原煤

○洗  煤：在洗煤或选煤厂透过洗选将矸石从原煤分隔出的工序

《香港经济日报》

2007.09.11