致《华人杰出投资者》读者：

    在《华人杰出投资者》出版前，就有读者提出今后大家要讨论它。

    现在它出版了，当然可以充分讨论了，梨园人家和新网友的见解如何？你们又有何意见或想法？请大家多多指正。

    《华人杰出投资者》以后还会有续集，所以读者的意见很重要。

张志雄

2007-9-10

梨园人家

2007-09-09 11:41:13

老张：《华人杰出投资者》读完了。
    1、我读书一般是凭兴趣，哪段好看就先读，最先看的是《流畅地投资》，最后读的是《N个因素和一个模型》。
    《流畅地投资》极喜欢，反复读了几遍，很喜欢张函其人。此篇换个题目，叫：《安静地投资》，似更贴切。
    在美国的三个华人篇，对我而言，只是开阔视野，增加一点知识而已。
    2、如果一定要用“价值投资”标签给书中的主人公作个比较，“价值投资原教旨主义”和“价值投机主义”各居一端，前者代表人物但斌，后者李弛。我的排序如下：但斌、张涵、叶静儒、黄庆和、江作良、朱南松。
    但斌有才气、有激情、更有诗人的浪漫情怀，立论高远。他的文章时常令我陶醉和激动。可以说他是狂热的价值投资拥趸。你称他为原教旨，一点没错，原教旨后面是疯狂。关于大鹏证券，但斌的话说大了。我最担心的是但斌，高调的崇高总是令我辈怀疑，叫人无法安心。
    江作良的“寻找市场的共鸣点”，稍微有一点模糊价值投资和投机的边界，市场共鸣点有有价值，也有无价值的（譬如题材、概念的炒作），是进还是退？
    朱南松的“主流行情和主流板快”，离价值投资就更远了。其中也不排除有价值投资的东西，但那只是一种方法和策略。
    我无意否定各位大家，赚钱是硬道理。
    我们该如何理解“价值投资”？
    3、价值投资=买入持有。对吗？
    价值投资本来含义：当价格低于内在价值（有安全边际更佳）买入并持有；当价格高于内在价值（显著高于更有利）卖出。困难在于确定内在价值，有客观成分，更是艺术和主观判断。
    价值投资是理念，“买入持有”只是价值投资实现的策略和方式之一。
    4、价值投资的当代化身巴菲特在其五十余年投资生涯中并非不间断地“买入持有”，至少有二次大规模地卖出股票。他的套利活动，应该是远远地超出了“价值投资”范围了。
    巴菲特大部分时间实行“买入持有”策略，有老巴的苦衷。
    （1）美国相对长期投资而言奇高的资本利得税（目前大约是五年以内20%，五年以上18%）对回报杀伤力太大，老巴舍不得动。中国尚未开征此税种。
    （2）树大招风，老巴不敢轻举妄动。否则便要搬起石头砸自己的脚。
    5、任何人无法准确预测市场，所以阶段性持股走不通。
    估值从长期看回归平均，这是常识。按估值程度决定股票的买卖持有。持股三、五个月，三、五年或者更长都有可能。可行否，当然这需要相当功力。

新网友

2007-09-09 22:18:01

谈三点：
1.从直觉上，黄庆和是具高水准的，尽管其篇幅不大，但话能讲到要害，且对多个市场有观察透彻。
2.江作良值得琢磨，把他比作米勒可能过了点，但不拘泥于传统价值投资模式，积极寻求非主流关注的另类价值本身就是对价值投资的大胆尝试。当然，米勒是经过时间检验的，江还有待观察。不过，我会往他身上下赌注。
3.朱南松表面上是动能派，但其对杠杆运用的观点还是显示其老道之处，因此，熊市一定搞不垮他，切换到牛市，其收益会靠前。