拖延开户变投资冷静期

    “港股直通车”虽然尚未启航，但各“相关团体”已摩拳擦掌，准备迎接这个历史时刻来临，据内地媒体报道，截至本周一已有超过两千名客户在中国银行天津分行预约登记，而在天津以外的其他城市、中行以外的其他银行，都希望尽快获准参与“港股直通车”的业务，从中分一杯羹。

    开放内地居民往境外投资，虽然以天津滨海新区为试点，但实际上投资者并不限于天津，全国居民都可以在中国银行的分支机构办理开户；此外，投资者可以利用自有外汇或者人民币购汇的方式投资港股，规模不受《个人外汇管理办法实施细则》规定的每年五万美元购汇上限，换言之，内地人即使仅持有人民币，也可以换成外汇投资港股。

    开放之后，到底会有多少内地资金涌入香港股市？德意志银行估计数额达三千一百多亿港元，摩根士丹利则认为在三千九百至七千八百亿元人民币之间，它们各自都有不同的假设和计算方式，因此差距颇大，但如果以A股市场作参照，其上半年市场每日平均成交为一千九百七十亿元人民币，即使有十分一流向本港，港股每日成交额也会增加逾百亿元。“港股直通车”并非零和游戏，内地股民投资在港股，并不一定要把A股自己转到香港股市，如果投资者同时对香港和内地股市都感兴趣，他们应会把更大份额的钱投入股市，届时“饼”愈做愈大，深沪和香港股市的成交金额都可以同步上升。以内地居民存款数额逾十万亿元人民币计，把更多资金投入股市是绰绰有余的。

    众所周知，内地股民来港炒股主要是捕捉A、H股差价，由于H股股价较A股平均折让近六成，在这个幅度内，就是投机者炒作的空间。一般人都认为，当内地投资者转炒H股之后，A股就会逐渐接近于H股的差价，但事实并非如此，现在同时发行AH股的企业在内地都属大蓝筹，A股本身也有很大吸引力，这几天内地股市节节上升，在香港升幅颇劲的江西铜业和中国铝业，其A股同样大涨；一方面，这些优质股想来受投资者追捧，另一方面，也不排除内地股民买A股是要把差价继续拉开，保持着H股的吸引力，若非如此，到了“港股直通车”开行之日，H股已被香港股民炒上高位，内地居民不但失去了入市套利的机会，相反随时会在高位接货兼被套牢。内地股民也非吴下阿蒙，它们在未进入港股之前如何“保护自己”，其中一个方法就是把同时发行AH股的A股继续炒高，保持对H股的溢价，令H股继续保持吸引力。

    很多有识之士都指出，AH股属于两个不同市场，无论交易货币、监管环境和市场基础都不尽相同，根本没有可比较性；但理论归理论，炒家在中港两个市场之间套利，主要就是借AH股差价进行，而AH股这几天同步上涨，证明内地股民技巧甚高，反过来说，香港股民以差价为理由而不顾基础因素继续追捧H股，其风险将会愈来愈高。

    事实上，在开放境外投资港股之前，早已有大量内地资金从地下途径流入香港，而外资机构也一直从不同渠道参与香港股市，包括近期才推出的QDII，现在的“港股直通车”则是一步到位，直接全方位开放。但是，“港股直通车”的消息已经公布超过一个星期，但开户工作仍未落实，令人担心有关政策会像当年“向境外投资者开放B股”一样，内地投资者要在高位向境外机构接货。最近几天，内地股评家不断分析投资港股的利弊，特别是慎防高位接货，间接为内地股民的投资港股热情降温！可以预计，内地开户进程拖得愈迟，北水南来刺激作用就会相应下降，到底这是中国官方刻意安排，还是官僚程序拖拖拉拉之下无意中制造的结果？我们不得而知，但过去八个工作日未能开户形成的“冷静期”，也许可以对内地股民起正面的作用。

香港《信报》

2007.08.30