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《Value》投资圣经(3)

(2006-11-19 21:17:29)
分类: 巴菲特俱乐部
选自《Value》杂志 www.valuegood.com
2003.1-2月刊

  罗伯特·J·希勒是《非理性繁荣》一书的作者,以下就是他对导致美国股市最近一次牛市的一些主要因素的解释。

  绝大部分历史事件,从战争到革命,都找不到简单的起因。当这些事件朝着极限方向发展时,就像最近股市中市盈率(美国最新一次非理性繁荣时期)的表现那样,通常是因为一大堆因素汇集在一起,其中任何单个因素都不足以解释整个事件。

  对于股市繁荣来说,重要的不是互联网革命带来的难以看清的现实,而是这一革命所创造的大众反应。

  胜利主义与爱国热情相辅相成。爱国主义式的自我鼓励在股市讨论中的地位一直十分突出。

  20世纪90年代,美林股票使用了标语:“我们在美国很牛”。50年代,纽约股票交易所推出口号:“购买美国股”。20年代牛市流行的口号是:“让美国牛起来”,“永远不做空美国”。尽管这些爱国主义联想已长期伴随我们,但他们在一个显著的经济胜仗之后愈发高涨起来。

  关于为什么生育高峰时期(1946年到1966年的美国生育高峰时期)出生的人对奉献不那么厌恶,有理论认为,这是由于这些人没有经历过30年代的大萧条和第二次世界大战,对股市及世界没有太多的恐惧。事实上,有证据表明,人格形成时期的共同经历会给一代人的心态留下永久的印记。

  这些强化了的财经报道导致了对股票需求的增长,正如消费品的广告使消费者更熟悉该商品,提醒消费者有购买该商品的选择权,并最终诱使他们去购买一样。大多数广告实际上并不是介绍该产品最重要的特点,而仅仅起到了向消费者提醒该产品及其形象的作用。如果媒体对投资情况进行大量报道,那么股市行情上涨就一点都不令人吃惊。就像一场广告攻势过后,最新型的运动型轿车销量上升一样。

  分析师对遥远将来一致的乐观预测,很少担心,他们断定这一普遍的乐观态度对经营终是有利的。毫无疑问,分析师发现同伴们都在显示长期的乐观态度,毕竟人多好壮胆。于是他们也从从容容、例行公事的对投资大众说出“美国前景一片光明”之类的套话,而对其准确性并不关心。

  共同基金的推广把公众的注意力集中到了股市中来,其结果刺激股市整体而不是个股的投机价格运动。正在形成的流行观点认为,共同基金是稳固的、方便的、安全的。这一观点鼓励许多一度畏惧市场不敢参与的投资人走入市场。这样,推动了股市向上走。

  高通胀被认为是经济混乱、基本价值丧失的表现,是国家的耻辱,在外国人面前丢脸。而低通胀被认为是经济法让、社会公正、政府廉洁得力的表现。因此较低的通货膨胀率(美国90年代中期)增加了公众的信心,随之增长了股价,这一点并不奇怪。

  赌博场所的增多以及实际赌博频率的增加,对我们的文化以及对其他领域冒风险的态度(如对股市投资的态度)产生了潜在的重大影响。以州彩票为形式的赌博合法化有时不是取代而是助长了非法彩票买卖,因此可能同样助长了其他反复无常的冒险活动。……建立参加这种赌博活动的习惯后,人们很自然地逐步步入更高层次的赌博形式——股票投机。

 

文章引用自:http://www.valuegood.com/bft/tzsj/0301-2.htm

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