清议：海康三季报预期

之前长达两个月之久的“临时停牌”令海康威视的股票市场人气备受打击，加上复牌后遭遇清理场外配资与限制性股票解禁，股价走势强差人意。这完全在预料之中。

值得一提的是，虽然按所得税率可比口径计算的半年报股东净利润同比增幅依然在53.3%，但综合毛利率的下降还是令人印象深刻。上半年综合毛利率同比下降4.74个百分点至42.94%，降幅约一成。其中二季度的同比降幅高达6.26个百分点至41.94%，降幅一成有三。分析表明，这主要是后端产品及非主导业务毛利率下降导致的。

不过，基于持续良好的行业景气度，海康威视的基本面依然值得投资者重视，公司管理层给出的1-9月业绩预增幅度也值得市场期待。尽管30%—50%的股东净利润增幅的确低于去年同期录得的53.95%，但是，即使今年1-9月实际录得的同比增幅为45%，按照所得税率可比口径计算的增幅也能够接近53%的理想水平。

不利因素是Q3毛利率有可能再度下降，有利因素是凭借洛杉矶校区大单的支撑，高毛利率的外销业务将成为7-9月业绩增长的亮点。这不仅可以缓解当期综合毛利率的下行压力，也有望透过新的出口退税机制增加营业外收入。

较为稳当的预期是今年1-9月股东净利润同比增幅在40%—45%之间，EPS在0.94元—0.98元之间。其中，在增幅为40%的情况下，Q3环比增幅是36.66%。对比去年同期42.86%的环比增幅，即便是延续所得税率下降的格局，也是颇为靠谱的。

有理由相信四季度海康威视的股价呈大幅反弹趋势，而反弹的高度主要取决于三个方面，一是投资者对公司业绩可续成长性信心的恢复情况，二是所得税优惠政策落实情况，三是大华股份的走势。