清议：如何分析半年报业绩增长率

有媒体报道称，2015年中报披露即将开启，在目前已发布半年报业绩预告的1040家公司中，逾六成个股预喜，净利润预增幅超100%的个股就有133家。业内人士认为，随着中报临近，经历大幅调整的市场开始关注公司业绩，业绩高增长尤其是同比、环比双增长的公司，更有望获得资金的青睐。

这是一种缺乏成长性分析常识的看法。首先，如果一家上市公司业绩增幅超过100%，通常是不可续的。其次，中期业绩环比增幅超过100%是更加不可续的。第三，与同比增长相比，环比增长大多是次要的，尤其是全年业绩分布不均衡的公司，而GDP的季度分布同样是不均衡的。

这同时也不是价值投资的分析方法。价值投资所看重的是公司业绩可续增长，观察的重点是基于过往报告期年复合增长率（或定基年均递增率）的增减变化。对于那些年复合增长率较高的上市公司来讲，即便是半年报业绩增幅与之相等，比如说过往数个报告期增幅是45%，今年依旧是45%，也是非常理想的增长。盯住这样的公司，股票投资既有安全边际，也有收益前景。

相反，如果一家公司半年报录得的业绩增幅明显低于过往的年复合增长率，那么，在估值较高甚至看似合理的情况下，就需要防范业绩走弱带动股价回落的风险。

总体上看，已发布半年报业绩预告公司中六成预增的情况，与宏观经济下股份制企业运行状况普遍好于平均值的格局是一致的。这意味着半年报行情的确是值得预期的。