清议：海康2014年度业绩快报分析

公司全年股东净利润同比增幅52.37%，虽然在50%的预增中位数之上， EPS 为1.16元，但略低于预增上限的60%和1.2元。应当说，这依然是相当出色的成长性。至此，有关海康年报业绩成长性的顾虑已经排除，投资者心态将趋于稳定，机构关注度将明显提升。

分析表明，导致全年业绩增长低于预增上限的主要原因，是Q4（第四季度）股东净利润同比增幅低于营收同比增幅，前者为68.89%，后者为50.19%，以至于Q4的股东净利润对营收的比率由2013年的33.63%降至29.91%。这显然是全行业四季度销售冲量的结果。这一点先按下不表。

那么，海康2014年度业绩快报的靓点有哪些呢？首先，Q4股东净利润环比增幅高达65%，比同期营收环比增幅41.14%大幅提高了23.86 个百分点，显示公司去年10-12月份结构性盈利能力不仅没有逢高止步，反而较7-9月环比大大增强。这无疑出色成长性不可或缺的特征。

其次，如果说是销售冲量的原因导致Q4营收同比激增68.89%，而冲量往往伴随有降价或降低毛利率的情况，但公司Q4股东净利润对营收的比率依然从Q3的25.59%大幅提升至29.91%，显示海康是此次行业性销售冲量行动中的大赢家。这是继续看好海康2015年及以后年度业绩可续成长性的重要理由。

第三，总体上看，海康2014年无论是营收还是股东净利润，与2013年相比增幅均大大提升，分别是营收同比增长60.37%/48.96%，股东净利润同比增长52.37%/43.51%，因此，说海康2014年业绩可续成长性又上了一个台阶，丝毫不过分。

有必要反过来讨论一下海康的Q4销售冲量对业绩的影响。第一个影响如上所述，就是当期股东净利润环比增幅是营收增幅的1.58倍（前者为65%，后者为41.14%）。但这仅仅是对当期业绩的影响。

第二个影响当然是针对未来报告期业绩的。海康之所以要在同业中率先发起销售冲量行动，主要目的无疑是为了进一步巩固销售市场的行业主导地位，同时也是为了增强对上游供应链的影响力，甚至不能排除此举是为今年H股增发规划中一系列并购行动做准备。这意味着海康正在下一盘全面整合行业上下游资源的大棋。整合之后的海康，无论是行业地位还是业绩可续超越式增长，都将不同寻常。

鉴于依据2014年度业绩快报计算的动态市盈率仅为24倍，比当前静态估值下的31.4倍市盈率大幅下降，海康股价风险已得到充分释放，待日线系统趋于闭合后，再创历史新高志在必得。