清议：周小川自相矛盾有碍市场预期

近日，央行行长周小川在人大记者招待会上说：下调存准率无关货币政策松紧。我的助理对我说：这不是侮辱国人智商嘛！

没错。货币政策有两类调整工具，一类是价格型工具，诸如存贷款利率、贴现率等，另一类是数量型工具，包括存准率、国债回购及逆回购、央票发行等。这一点，周行长是非常清楚的，也曾做过公开表示。

要命的是，如果央行讲话前后矛盾，会导致市场对货币政策预期紊乱，以至于货币政策丧失调节功能。作为央行行长，相信周小川不会不明白其中的道理。请问小川同志，作为央行行长，还有什么比管理货币政策预期更重要的呢！

所谓货币松紧，减息是宽松，因为减息后贷款需求会增加；加息是紧缩，因为加息可以抑制贷款需求。同样，透过下调存准率以及减少公开市场发行操作是宽松，其结果是央行向市场释放流动性，同时降低央行负债；反之是紧缩，其结果是央行回收流动性，同时增加央行负债。对此，高中生都应该知道。

虽然理论上讲利率工具和数量工具应该是相互配合地使用，但在市场存量资金足够多、宏观经济过度疲软或过热的情况下，单独使用数量工具同样可以起到调节货币政策松紧的目的。

值得一提的是，鉴于国内潜在流动性过剩的现象十分严重，同时民间信贷颇为活跃，因此，即使不下调存贷款利率，持续下调存准率，也能够在央行不断释放流动性进而增加市场流动性有效供给的情况下对民间信贷以及各种信托产品利率构成压制，结果当然是宽松。

不管量化宽松政策是不是日本央行发明的，如今美联储的主要政策工具就是在不改变零利率的情况下透过各种数量型工具向市场注入资金，以帮助美国经济复苏。

事实上，过去12年，按央行吞吐货币的规模以及因此决定的市场资金供求松紧状况衡量，国内货币政策的主要工具也是数量型的。主线一是央行在持续囤积外汇储备的同时使用票据工具对冲外汇占款，防止货币市场过度宽松；二是央行配合宏观调控政策频繁上调存准率大肆回收货币。后者的执行结果是国有银行打着利率市场化的幌子借机上浮贷款利率，而民间借贷总是被贴上高利贷的标签。

说俗点，掌控货币政策跟过去婆娘们给丈夫做内裤差不多。松紧带勒紧点，丈夫就不舒服；放松点，丈夫就舒坦了。如果连这个道理都拎不清，那就改行吧。