清议：第二期“漂亮15”和它的两个新面孔

至11月6日，第一期“漂亮15”股票投资组合漂亮落幕。从9月1日算起，第一期“漂亮15”累计涨幅37.18％，领先上证指数107.68％，或是大盘同期累计涨幅的2.08倍。后者9月1日和11月6日的收盘点位分别为2683.72 和3164.04，累计涨幅17.90％。

平心而论，作为一个值得个人投资者关注与选择性操作的股票组合，第一期“漂亮15”是成功的。上述37.18％的累计涨幅，既是漂亮股市价的平均涨幅，在固定持有的情况下，也是投资者投资于第一期“漂亮15”的平均投资收益率。当然，不同的操作，会在此基础上形成或高或低的收益率差异。

需要说明的是，所谓“值得个人投资者关注与选择性操作”，是相对于在上个世纪美国经济高速增长时期受到市场高度追捧的“漂亮50”（Nifty Fifty）被广泛视为机构投资者“必须拥有”的50只股票组合而言的。然而，像当年“漂亮50”同样受到散户追捧的道理一样，如今A股的“漂亮15”（Smart Fifteen）丝毫不排斥机构投资者。恰恰相反，几乎所有的漂亮股票都是机构重仓股。

在很大程度上，第一期“漂亮15”的成功，首先是其选股理念的成功。为此，不妨先来回顾一下第一期“漂亮15”成份股的遴选标准：第一，它们必须是符合价值投资原则的绩优股，而不是徒有投机价值的热门股或“庄股”；第二，在可预见的未来报告期内，基本面具有良好的成长性，该等成长性应当是可预期的，并且具有良好的产业背景，以此作为支撑技术面的主要因素；第三，账面业绩必须是干净的，一次性收益的比重越低越好；第四，动态市盈率应当明显低于上证A股平均水平，由此体现估值的绝对优势以及相应的市值安全性；第五，流通盘适中，最好是中小盘股，高含权或具有高派现、高送转预期，近期成交较为活跃。我们曾强调，这些选股标准之间是“且”的关系，而不是“或”的关系。

似乎没有充分理由修订上述标准。不过，由于临近年报，第二期“漂亮15”应当突出公司的高派现、高送转预期，同时应当将第一期“漂亮15”当中四季度业绩预期不够理想的成份股加以替换。

遗憾的是，三季报当中涌现出的符合上述选股标准的备选漂亮股并不多。有些股票的业绩虽然十分出色，但已没有估值优势，更不必说估值的绝对优势。例如每股收益排名第一的贵州茅台（600519），虽然全年业绩预期继续看好，但动态市盈率已在30倍以上。另一些绩优股虽然目前估值水平相对较低，但来年业绩成长性不够确定。例如中国船舶（600150）目前的动态市盈率仅22倍左右，但资产负债表显示公司预收款下降，订单强势已出现拐点。还有一些股票虽然三季度业绩突飞猛进，但主要是一次性收益贡献的，因此压根就不值得关注，如复星医药（600196）。选股是一个精益求精的过程，当然要优中选优。

经过反复筛选，现代投资（000900）与大冶特钢（000708）成为第二期“漂亮15”的两个新面孔，它们一个来自具有整体估值优势的高速公路板块，另一个来自持续调整后已具备投资价值的钢铁板块。

其中，现代投资的入选理由是，随着国内汽车保有量的持续高速增长，高速公路通行量稳步增加，公司盈利能力不断增强，今年1～9月已实现每股收益1.27元，全年每股收益预期1.73元，按11月6日收盘价21.24元计算，动态市盈率仅12.3倍，且全年每股未分配利润预计在3.67元，每股公积金3.94元，具备高派现和高送转预期。

大冶特钢的入选理由是，钢铁股业绩渐渐走出颓势，估值优势开始体现，公司1～9月实现每股收益0.454元，全年每股收益预计0.65元，按11月6日收盘价10.35元计算，动态市盈率15.9倍，至9月末每股未分配利润1.88元，年末预期2.08元，每股公积金1元以上，具有一定的分红高派现或股本高送转能力。

不难看出，随着现代投资与大冶特钢的加盟，第二期“漂亮15”整体的估值优势更加突出，高派现与高送转预期更加理想，产业代表性也得到丰富。

之所以淘汰美的电器（000527）和青岛海尔（600690），不仅仅是由于其股价已有较大升幅，重要的是，三季度业绩完成情况低于预期，加上公司部分主导产品将在四季度进入淡季，环比滑坡不可避免，以至于动态市盈率渐渐失去绝对优势。

此外，在深入分析的基础上，对部分保留的第一期漂亮股全年每股收益做了小幅修订，如赛马实业由2.00元修订到2.03元，风神股份由0.99元修订到1.01元，柳工因股本扩张而由1.20元修订到1.03元。

第一期“漂亮15”大多数成份股未被淘汰的原因，当然是它们至今仍全面符合上述选股标准，未来依然存在合理而可观的上涨空间，其中有些刚刚开始受到市场的认同。

在推出第二期“漂亮15”的同时，漂亮15领先指数诞生了。该指数是以2009年9月1日股价为基数，在分别计算“漂亮15”累计涨幅与上证指数累计涨幅之后，计算“漂亮15”累计涨幅对上证指数同期累计涨幅的当前领先幅度，用以反映“漂亮15”持续跑赢大盘以及投资者平均累计收益的情况。此后，漂亮15领先指数仍是连续计算的。

 第二期“漂亮15”简报

代码    简称        11月06日    动态市盈率    年每股收益

                    收盘（元）    （倍）       预期（元）

000900  现代投资      21.24        12.3          1.73

000589  黔轮胎        17.06        14.2          1.20

600449  赛马实业      29.67        14.6          2.03

000877  天山股份      17.25        15.5          1.11

000708  大冶特钢      10.35        15.9          0.65

600469  风神股份      16.36        16.2          1.01

000599  青岛双星       9.09        16.2          0.56

600742  一汽富维      20.77        17.3          1.20

000528  柳工          19.13        18.6          1.03

002042  华孚色纺      16.51        19.0          0.87

600123  兰花科创      42.29        20.1          2.10

000550  江铃汽车      24.10        20.1          1.20

600166  福田汽车      20.12        20.7          0.97

000961  中南建设      21.64        21.6          1.00

000513  丽珠集团      37.70        25.1          1.50

“漂亮15”平均                 17.8        1.21

漂亮15领先指数     107.68

上证指数             3164.04       17.9 

预祝大家投资愉快！

（仅供参考）