清议：“漂亮15”股票组合

在上个世纪美国经济高速增长时期，一个名曰“漂亮50”（Nifty Fifty）的股票组合受到投资者的高度追捧，被广泛视为机构投资者“必须拥有”的投资组合。

事后证明，这个以大盘股、成长性、财务结构、品牌和竞争力为标准遴选的股票组合，不仅为投资者带来了稳定的收益，也确实从中成长出许多世界级明星企业。

建立中国股市的“漂亮组合”无疑是必要的。为此，两年前我曾萌生动议，只是后来的形势急转直下，容不得付诸实现。

如今，之所以旧事重提，是由于一位当初与我共同探讨中国股市“漂亮组合”的朋友，在看了我近期连续推出的“寻找估值最低的股票”两篇文章后，认为是时候加以尝试了。

我很赞同“尝试”这一说法。首先，当年美国股市的“漂亮50”也是以一种非正式的方式映入大众视线的，随着时间的推移才逐步形成了较为公认的遴选标准和市场影响力。其次，在国内股市推出“漂亮组合”，其目的似乎不在组合本身，以及它应当如何遴选，如何淘汰，而在于透过持续的相关研究与实践，不断优化投资理念。这决定了“尝试”的态度不仅在初期是适用的，而且应当贯穿始终。此外，美国股市的“漂亮50”基本上是为机构投资者服务的，至少是更适合机构投资者拥有。但是，作为散户投资者队伍不断壮大的国内股票市场，真正需要服务的对象其实不是机构，而是散户。考虑到机构与散户在投资行为特征上差异很大，建立相应有别的“漂亮组合”难度极高，因此，只能是一项尝试。

本着尝试的态度，中国股市的“漂亮组合”，应当是一个值得个人投资者关注与选择性操作的股票组合。所谓关注，是由于它们是按照一系列健康投资理念遴选的。所谓选择性操作，是指在力所能及的关注视线内随市场波动选择较适合当前行情的品种加以操作，并不强调长期持有。对于波动幅度远大于成熟市场的新兴市场来说，这可能是一条重要的操作法则。当然，这丝毫不影响其价值投资的本质。

我为“漂亮组合”初步设定了如下遴选标准：

循着如上标准，在此前“寻找估值最低的股票”推出的12只股票组合基础上，再添加3只特征类似的品种（新和成、青岛海尔和华浮色纺，有关它们的情况另文讨论），便形成了最初或第一期“漂亮15”。

第一期“漂亮15”

代码    简称        9月1日     9月4日   累积涨幅  动态市盈率

                  收盘（元）  收盘（元）   （％）    （倍）

000589  黔轮胎       13.57      14.65      7.96      12.2

600449  赛马实业     22.61      23.78      5.17      12.5

000877  天山股份     13.12      13.69      4.34      13.0

600742  一汽富维     14.41      15.24      5.76      13.6

600469  风神股份     11.44      12.63     10.40      13.7

000528  柳工         15.35      16.67      8.60      13.9

000527  美的电器     14.99      16.07      7.20      14.0

600690  青岛海尔     14.25      15.48      8.63      14.1

000599  青岛双星      7.71       8.62      7.13      15.4

002001  新和成       35.70      38.49      7.82      15.7

600166  福田汽车     12.85      14.51     12.92      15.9

000513  丽珠集团     27.70      28.30      2.17      16.7

000550  江铃汽车     16.35      17.81      8.93      17.3

002042  华浮色纺     11.91      12.97      8.90      19.4

000961  中南建设     14.29      16.08     12.53      21.4

 “漂亮15”平均                       7.90     15.3

上证指数           2683.72     2861.61     6.63      23.1

当然，一个值得投资者连续关注并选择性操作的股票组合，必须是动态的。于是，需要结合市场变化，在完成一个行情波段之后，对组合加以调整：剔除那些估值已接近预期水平的品种，添加那些估值潜力巨大的品种。从连续性的角度看，如此调整，并不影响检验“漂亮15”在遴选标准与操作上的成败，倒是可以强化这一作用。一旦“漂亮15”平均累积涨幅较上证指数同期涨幅的领先程度较为明显，相信其市场关注度会逐步提升。

不过，调整的频率究竟如何把握，现在还没有答案。需要在实践中摸索，即所谓“边干边学”（learning by doing）。

不管怎么说，一项建立中国股市的“漂亮组合”的尝试就要开始了，尽管它现在看上去是无比的浅陋。

（仅供参考）