清议：英力特的喜讯

上周五英力特午盘收市前跌停，午后虽毫无反弹，但全日成交明显放大，收盘报22.41元。不过，这很有可能是今年以来的股价最低记录。

基于一个多月前曾写过一篇题为“料英力特至目标价升幅逾110％”的分析文章，我对上周五的急跌丝毫不感觉恐惧，倒是相信一季报一定会有好消息。

果不其然，周末公布的一季报显示，受益于去年10月底20万吨PVC、17万吨烧碱项目第一条生产线10万吨PVC、0万吨烧碱投入生产，加上产品价格持续上涨，英力特今年1～3月合计实现营业收入5.23亿元，按年增长47％。由于成本升幅较小，毛利率由上年同期的21.88%大幅升至30.3%，以至于毛利按年增幅达到103.6％。进一步说，由于三项费用增幅为较低的69.75%，营业利润达到8219.16万元，按年增幅为更理想的128.3％。

毫无疑问，现在对英力特08年业绩增长加以预期，理由更加充分。

依据股东大会已通过的“10配3”配股方案，在利用募集资金向大股东收购其拥有的西部公司40.76%股权之后，加上归还前期扩建项目银行借款可减少的借款费用，公司08年业绩仍将保持快速增长格局。假设配股识相于6月30日前完成，公司预计全年营业收入将达到19.49亿元，营业利润为2.36亿元，归属母公司股东净利润为1.43亿元。

在上一篇文章中，我曾写道：“有充分理由相信，上述由公司给出的预测是颇为保守的。首先，预测中的营业收入增长率仅为24.46%……可能达到的营业收入增长率大致为35％左右，略低于上年增幅，可实现的营业收入大致为21.14亿元。”依据一季度已实现的营业收入记录，即使不再考虑今年余下期间可能出现的新的产品涨价因素，公司08年全年可实现的营业收入也可能达到20.93亿元。应对说，我此前的预测已得到初步验证。

此外，鉴于一季度实现的毛利率高于上述公司预测中的27.86%，达到30.3％，因此，我此前关于英力特08年毛利率在28.5%左右的预测依然是保守的。在这种情况下，无论公司08年营业收入是否达到21.14亿元，全年毛利都可能超过6.3亿元，比公司预测的5.43亿元高出0.89亿元。

如此说来，我依然维持此前关于英力特08年业绩的预测，即实现净利润3.05亿元，归属母公司股东净利润2.2亿元，按照配股后总股本1.787亿元计算，相应的每股收益为1.23元左右。当然，我也坚信公司未来仍存在强劲的业绩增长动力，主要是指年产20万吨PVC、17万吨烧碱项目的剩余产能扩张，也包括公司依托其卓越的成本优势在未来市场竞争格局中所能获得的盈利能力增长。这无疑是给予英力特较高市盈率估值的理由。

值得一提的是，截止到3月31日，英力特股东总数由3个月前的21196户减少到12291户，减幅高达42％，流通股户均持股由5061股提升到8731股，显示筹码趋于集中。一般说来，筹码从分散到集中的过程往往也是股价上涨的过程。