清议：国航的价格发现工具

想知道今年耕种、明年收获的小麦会卖出一个好价钱吗？一点不难，看一下期货行情就行了。期货市场的价格发现功能令如今的庄户人家省去了许多选择种植品种时的烦恼。

将股市上的跟风炒作比喻作“庄户人家不用问，别人种啥咱种啥”的小农意识丝毫不为过分。在很大程度上，我宁肯相信这是缺乏便利的远期价格发现工具的结果。

我看好的中国国航（601111）近期走出不错的上涨行情。不过，奥运题材也好，重组预期也罢，如果不能降落到业绩成长性，说起来总是些朦胧中的利好，或多或少让人感到心理不踏实。那么，能够为国航未来一年的业绩成长性寻找到一个类似期货合约那样的价格发现工具吗？

虽然还不够确定，但我开始相信，给国航的售票处打电话或上网，查询国际航线机票价格，特别是奥运会期间的机票行情，对于有意寻找国航业绩及股价发现工具的投资者来说，是一个可以选择的途径。几天来，我就是这么做的。

最初，一位一年前结缘、不久前才见面的漂亮朋友告诉我，国航推出的奥运会开（闭）幕式产品正在热销。这让我眼前一亮。查询结果是，该产品包括一位欧美航线往返机票，一张奥运会开幕式或闭幕式门票，四天三夜四星级酒店住宿等。其中，头等舱售价12.9万元人民币，公务舱售价9.9万元人民币。

嫌贵吗？对不起，该产品如今已全部售磬。

国航显然不会在附属酒店之外奉送昂贵的酒店住宿服务，其奥运会开（闭）幕式门票则是作为赞助商的回馈取得的。这使人相信，在上述产品售价基础上扣除的优惠项目只涉及较少的比重，近九成应当由机票价格构成。

然而，以欧美航线当中较为折中的巴黎至北京航班为例，目前打折后的公务舱往返票价是2.28万元人民币（不含税），全价票为3.08万元人民币。照此计算，国航推出的上述奥运会开（闭）幕式产品中，公务舱票价大致是目前打折票的3.9倍，是全价票的近3倍。

自今年3月涨价后，巴黎至北京航线的经济舱往返打折票为8000元人民币，全价票为1.1万元人民币，头等舱往返全价票为4.888万元人民币（不打折）。在上座率不足的情况下，该等票价尚不足以为国航带来可观的利润。这也是国际航线收入占全部客运营业收入近一半的国航以往年度业绩不够理想的原因之一。

显然不必担心奥运会期间的上座率。相反，由于北京奥组委已决定向部分亚非拉国家的运动员、官员及记者赠送往返机票，我相信，奥运会期间的国内航空运力将向国际航线大力倾斜，以至于国内大多数原本打算选择航空服务的旅客不得不去搭乘火车。请注意，这未必不是促进国内航空业在奥运会前完成大重组的因素。

想想看，一架B747-400型客机拥有10个头等舱客位，26个公务舱客位，382个经济舱客位，在上座率为75％（国航06年度平均水平）的情况下，往返一趟巴黎至北京，大致可获得300万元人民币的销售收入。假设这仅仅是一个损益平衡的水平，那么，当奥运会期间上座率提升到100％以后，即使经济舱票价在全价票的基础上仅上浮50％，相应的销售收入也大致能提升到900万元人民币以上，由此可以获得600万元人民币的营业利润。以此推算，一架B747-400型客机一个月下来的国际航线累计利润可接近1.7亿元人民币，相当于国航上半年营业利润的10％。那么，奥运会期间的国际航线经济舱票价到底会在全价票的基础上上浮多少？目前还是一个未知数。

国航当然不止一架B747-400型客机。到今年初，国航拥有225架飞机，其运力起码相当于120架B747-400型客机。

如此说来，你还担心国航在奥运会期间以至2008年全年的业绩不会取得非常惊人的增长吗？那么，预期中的国航2008年度每股收益究竟会达到多少？大家不妨都来测算一下。