清议：吉恩镍业目标价位上看200元

小盘股未必不能有大生意。目前总股本2.28亿、流通股1.12亿的吉恩镍业（600432）可能是A股市场生意做得最大、盈利能力最强的小盘股。重要的是，它也是眼下预期市盈率最低的小盘股。按照07年全年预计每股收益2.8元计算，与周四收盘价72.11元对应的预期市盈率不到26倍。这实在是令人费解。既然有着极为出色的历史业绩成长性，加上未来可预期的业绩成长性更加出彩，凭什么小盘股预期市盈率不能达到50倍呢？

吉恩镍业可能是上市后公司业绩与股价对称性程度最理想的股票。与上市首日收盘价相比，目前的股价累计涨幅不到10倍，而净利润累计升幅则超过10倍。如此由业绩增长推动的股价上涨，而且是颇为对称的股价上涨，使该股在A股市场算得上是极为稀缺的品种。

值得注意的是，上述业绩成长性还不是借助通常所说的产能扩张实现的，而是借助由国际市场镍价持续上涨推动的毛利率上升实现的。说到镍，应当讲是“911”以来国际大宗商品市场累计上涨幅度最大的品种。看一下过去4年又一期公司账面毛利率的变化轨迹，就可以确认这一观点。会计报表显示，公司03年毛利率仅为26.25%，04年升至31.59%，05年为33.1%，06年为35.33%，而到了07年上半年，则大幅升至50.53%的历史最高记录。在制造业当中，哪家公司的毛利率可以达到如此高的水平呢？

的确，就目前的毛利率水平而言，公司今后继续借助毛利率上升实现业绩增长几乎没有可能性。但用不着担心，毕竟利用03年IPO募集资金投入的2000吨羰基镍项目已于上半年完工，并进入系统调适阶段。按照董事会年初制订的经营计划，该项目当在年内投产。此外，利用非募集资金投入的1.5万吨镍系列产品改扩建工程将在08年投产，而今年新投入的新乡硫酸镍项目则有望在08年内建成。为此，公司方面拟收购大股东旗下通化吉恩84.6%的股权，由此增加资源储备，满足以上项目投产后的原料需求。8月23日获证监会通过的非公开发行A股申请，使得公司消除了完成此项收购的最后障碍。

虽然按当前不变股本计算的08年每股收益具有一定的不确定性，但保守估计应当在4.5元以上。考虑到08年投产的项目将为09年业绩的持续增长奠定基础，待08年业绩增长目标明确后，给予45倍的预期市盈率估值并不过分。也就是说，未来8～10个月内，吉恩镍业的目标价有望升至200元。

10月前，根据驰宏锌锗06年三季度业绩，我也曾给出一年内股价上看200元的预期。回头看，这一预期是相当准确的。

不过，股票投资不可以回头看。《圣经》上讲：手抚着犁，回头看的人不可以进天堂。如此说来，借助会计报表分析，对公司未来业绩做出有理有据的预期，并依据业绩成长性预期给出心目中的目标价位，应当是投资者最正点的营生。