1.我们判断未来3年医药行业收入增势放缓，利润增速<<收入增速。两方面原因：一是医保基金收支高速增长的峰值已过，对医药消费的拉动效应将趋缓；二是政策性药品降价压力一定程度上抵消了量增因素。
2.行业面临结构性分化。药品结构性供大于求的矛盾在新医改中段更为突出，行业洗牌和产业集中度提高的路径将可能是：绝大多数小型普药企业先被“两降一升一限制”致残，再因无研发管线而逐步“饿死”。而拥有“品牌资源+创新能力”的细分领域龙头公司，有望以品牌资源为核心顺势而为、通过创新和产业升级形成新增长点，从而充分分享中国医药市场蛋糕扩大带来的机遇，不断成长壮大，并带给中长期投资者可观的复利回报。
3.维持行业“推荐”评级，期待个股表现。从政策、业绩、估值三方面看，2012年预期政策很多但最差的影响已发生在2011年；业绩预测趋于谨慎；经过一年调整各类公司估值层次分明更加理性，并已反映行业不利因素。因此，在整体经济趋弱背景下，医药板块个股行情仍值得期待。建议缩小范围，重点聚焦拥有“品牌资源+创新能力”的细分领域龙头公司，以不变应万变，以时间换空间。
核心假设或逻辑 过去3年医保“覆盖率+人均筹资金额+支付比例”都快速提升，医保支出持续快于收入增长、结余率下降，并拉动药品消费快速增长；随着“全民医保”的基本实现，医保收支转向常规增长，控费也成为必然，对药品消费的拉动效应趋温和。据国信测算： 1、医保基金支出GAGR：2005-2010年33%，预计2011-2015年降低至 19%； 2、第一+第三终端药品规模GAGR：2005-2010年20%，预计2011-2015年降低至16%。

2012年选股思路及品种建议
一、拥有独特资源/独家品种/品牌消费类公司
1）拥有独家品种，竞争压力小，降价风险远小于非独家品种；
2）随着新医改的继续推进，医疗市场的扩容，独家品种的放量增长趋势比一般性品种更确定；
3）部分品牌中药主要面向OTC市场，终端价格稳定，并有提价能力；

4）部分龙头中药公司有自己的种植基地，对上游中药材价格波动有把控和抵御的能力。
优选品种：天士力、云南白药、东阿阿胶、中恒集团、康美药业
关注品种：康缘药业、昆明制药、以岭药业、益佰制药、马应龙、片仔癀、三九医药
二、定位大病种领域/高端仿创/产业升级
1）人口结构老龄化和慢性疾病发病率上升，催化高端治疗和预防需求的快速增长，且增长相对刚性；
2）部分国内企业逐渐具备和外资、合资公司竞争高端市场的实力，医保控费趋势下，部分国产高端专科领域产品有进口替代的优势；
3）龙头企业拥有高毛利率产品的比重大，后续产品梯队储备丰富，整体抵御价格风险的能力强。
4）部分公司受益于全球化学药产业链升级。
优选品种：海正药业、恒瑞医药、华东医药、双鹭药业、人福医药
关注品种：华兰生物、沃森生物、信立泰、华海药业、海翔药业、舒泰神、瀚宇药业
三、工商一体龙头或医疗服务类公司
1）工商一体化经营具备优势，区域龙头具有相对垄断性和扩张优势，并获地方政策扶植，因此综合抗压能力较强；；
3）明确外延扩张推动业绩更快成长。
4）高端医疗器械竞争壁垒高、盈利能力突出。
优选品种：华东医药、一致药业
关注品种：乐普医疗、爱尔眼科、鱼跃医疗、通策医疗、上海医药