转载于：LAOBA1的博客

    尽管苏宁、茅台等优质股票经过大幅下跌，股价已经进入合理区域，但很多投资者纠缠于市净率而认为其仍然处于高估区域，许多茅台的潜在投资者也却步于此。

    对于盈利波动性大的周期性企业，市净率是一个较有参考价值的指标，但对于具有巨额商誉价值和溢价水平高的优质企业则应该细究其作用。

    商誉和无形资产在大多数中国企业资产负债表上都没有记录或者记录极少的一部分，实际的净资产值也大打折扣。例如茅台账上的无形资产和商誉只记录为两亿多元，远远低于实际值。美国等成熟市场的企业都真实地记录无形资产和商誉。可口可乐股东权益237亿美元，其中无形资产和商誉就占了128亿，微软335亿的净资产中无形资产和商誉也占了142亿。即使按照美国股市跌至8000点附近的低点计算，可口可乐的市净率仍高达4倍，微软的市净率为4.68倍，若剔除商誉和无形资产，则可口可乐的实际市净率为8.7，微软为8.1。茅台最近的市净率为9，与前者居于同一水平。由此可见，与国际同类企业相比，茅台市实际的市净率水平并不高，若考虑美国企业较低的成长性简单粗略地估算，茅台甚至处于较低的水平。

    周期性企业两倍的市净率未必比优质企业十倍的市净率有价值，不能简单地依据市净率判断股价的高低，而应该以PE、PEG、DCF结合ROE等财务数据和基本面进行估值，市净率只能作为辅助的参考。