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最近，我们与国内投资者就我们最近发表的对中信证券（600030.SS）和中国券商行业的首次评级报告进行了探讨，并在高盛举办的中国投资前沿会议上举行了中信证券与投资者的见面会。投资者普遍看好中信证券的长期增长潜力，并且（和我们一样）认为，市场尚未充分认识到中信证券资产管理业务的价值。但是，他们对A 股市场及其交易量的走向感到担忧。中信证券在投资前沿会议上表示，它相信未来两年市场交易额将保持稳定，而且仍对公司的增长前景充满信心。

潜在影响

我们认为，对A 股市场资金流入的持续控制可能会对市场的交易量产生不利影响。我们估计，倘若人民币 2,170 亿元的2008 年日均交易额假设减少20%，我们的2008 年每股盈利预测将会降低11%。我们认为，盈利面临的潜在上行风险包括：1) 华夏基金的资产管理规模增长可能会超过我们相对保守的假设，使我们的2008 年每股盈利预测增加4%；2) 高于预期的权证发行收益可能会使我们的2008 年每股盈利预测上升幅度高达14%；3) 自由流通市值的扩大以及充裕的流动性至少会部分抵消市场换手率降低所带来的负面影响。另外，新产品（如直投和股指期货）高于预期的收入增长可能使我们在乐观情景假设下的2008 和2009年每股盈利预测分别提高12%左右。我们认为，市场广为预期的股指期货2007年底或2008 年初的推出以及强劲的2007 年业绩是该股短期内的主要推动力。

估值

基于我们的三阶段股息贴现模型，并对我们的基本面估值人民币117.9 元（6.8 倍的08 年预期市净率）应用28%的流动性溢价，我们计算出该股相对市场的12 个月目标价格为人民币150.91 元。我们维持对该股的买入评级。

主要风险

A 股市场显著下跌以及新业务的推出延迟。