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大摩: 张裕07上半年业绩预评------继续强劲增长快评
(2007-07-11 07:58:03)
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个股学习消费品投资百科网张海滨张裕 |
转载地址：投资百科网
分析员: Roger Jiang
快评
近期，我们通过与张裕管理层的沟通以及渠道调查，证实了我们对其07上半年度傲人业绩的期待，并有望实现全年30%以上的业绩增长。
我们维持原来对张裕B股的“增持”评级，对A股给予“持平比重”评级。
消息方面：
我们估计07年第一季度的销售收入同比增长约在30%左右，并有望通过经营杠杆，以及不断改进产品组合来扩大利润率，从而实现更高净利润增长。我们认为，酒庄酒作为高端产品可能实现40%的同比增长。中档红葡萄酒系列以50%增长量强势追击，而低端的普通干红葡萄酒也呈现出11---12%的健康增长。另外，非葡萄酒类产品，如白兰地和健康型酒，可能实现10%的增长。冰酒的销售增长可能低于我们的预计，约为40—50万吨，这是因为张裕错失了在春节前全国销售铺设的机会。与消费者接受相比，这更是物流规划的问题。甜酒作为张裕产品组合中的低端产品，可能会让人大失所望。其销售继续受去年开始的提价影响，可能在07年上半年下降40%。甜酒在葡萄酒类销售总收入中仅占3--4%，并且它的利润率也比较低。但我们相信甜酒的销售下滑不会造成很大影响。张裕销售增长主要在广东、江苏、浙江和上海这些葡萄酒的重要市场，因为这些地区经济富足，并在葡萄酒消费能力上高于全国普遍水平。
投资总结
管理层表示，张裕07上半年度在过去五年中业绩最好。在广东省突破70%的销售增长记录（过去基数较低）。另外分别在江苏、浙江和上海超过30%的销售增长。这些地区因为经济富足，成为重要的葡萄酒销售市场，消费能力也在全国普遍水平之上。
我们认为，酒庄酒作为高端产品可能实现40%的同比增长。鉴于北京AFIP酒庄系列在6月刚刚推出，我们更看高张裕酒庄酒系列的07下半年增长。中档红酒系列以50%增长量强势追击，依照我们的预测，2007年销售量将达到17000万吨。而低端的普通干红葡萄酒也呈现出11---12%的健康增长。另外，非葡萄酒类产品，如白兰地和健康型酒，可能实现10%的增长。然而，冰酒的销售增长可能低于我们的预计，约为40—50万吨，这是因为张裕错矢了在春节前全国销售铺设的机会。尽管冰酒可能在07上半年只实现我们预计200万吨的1/4，但我们认为，冰酒的销售仍可通过消费者和分销商的积极作用实现我们的预期估计。甜酒作为张裕产品组合中的低端产品，可能会让人大失所望。其销售继续受去年开始的提价影响，可能在07年上半年下降40%。甜酒在葡萄酒类销售总收入中仅占3--4%，并且它的利润率也比较低。但我们相信甜酒的销售下滑不会造成很大影响。此外，中国消费者对葡萄酒正逐步挑剔起来，象这种中国特有的甜酒也可能最终在市场上消失。张裕在重要的消费市场积极扩张，来抢占由于竞争对手因整合或无所作为而出现的市场空间。因此，我们认为，鉴于张裕在高端市场的明显领先和在中档市场的先锋地位，它还将在未来长期稳健增长。
(翻译: chanel)
投资百科网翻译作品，认可私人博客收藏，但请注明出处，未经许可商业使用会引发不愉快的法律诉讼
快评
近期，我们通过与张裕管理层的沟通以及渠道调查，证实了我们对其07上半年度傲人业绩的期待，并有望实现全年30%以上的业绩增长。
我们维持原来对张裕B股的“增持”评级，对A股给予“持平比重”评级。
消息方面：
我们估计07年第一季度的销售收入同比增长约在30%左右，并有望通过经营杠杆，以及不断改进产品组合来扩大利润率，从而实现更高净利润增长。我们认为，酒庄酒作为高端产品可能实现40%的同比增长。中档红葡萄酒系列以50%增长量强势追击，而低端的普通干红葡萄酒也呈现出11---12%的健康增长。另外，非葡萄酒类产品，如白兰地和健康型酒，可能实现10%的增长。冰酒的销售增长可能低于我们的预计，约为40—50万吨，这是因为张裕错失了在春节前全国销售铺设的机会。与消费者接受相比，这更是物流规划的问题。甜酒作为张裕产品组合中的低端产品，可能会让人大失所望。其销售继续受去年开始的提价影响，可能在07年上半年下降40%。甜酒在葡萄酒类销售总收入中仅占3--4%，并且它的利润率也比较低。但我们相信甜酒的销售下滑不会造成很大影响。张裕销售增长主要在广东、江苏、浙江和上海这些葡萄酒的重要市场，因为这些地区经济富足，并在葡萄酒消费能力上高于全国普遍水平。
投资总结
管理层表示，张裕07上半年度在过去五年中业绩最好。在广东省突破70%的销售增长记录（过去基数较低）。另外分别在江苏、浙江和上海超过30%的销售增长。这些地区因为经济富足，成为重要的葡萄酒销售市场，消费能力也在全国普遍水平之上。
我们认为，酒庄酒作为高端产品可能实现40%的同比增长。鉴于北京AFIP酒庄系列在6月刚刚推出，我们更看高张裕酒庄酒系列的07下半年增长。中档红酒系列以50%增长量强势追击，依照我们的预测，2007年销售量将达到17000万吨。而低端的普通干红葡萄酒也呈现出11---12%的健康增长。另外，非葡萄酒类产品，如白兰地和健康型酒，可能实现10%的增长。然而，冰酒的销售增长可能低于我们的预计，约为40—50万吨，这是因为张裕错矢了在春节前全国销售铺设的机会。尽管冰酒可能在07上半年只实现我们预计200万吨的1/4，但我们认为，冰酒的销售仍可通过消费者和分销商的积极作用实现我们的预期估计。甜酒作为张裕产品组合中的低端产品，可能会让人大失所望。其销售继续受去年开始的提价影响，可能在07年上半年下降40%。甜酒在葡萄酒类销售总收入中仅占3--4%，并且它的利润率也比较低。但我们相信甜酒的销售下滑不会造成很大影响。此外，中国消费者对葡萄酒正逐步挑剔起来，象这种中国特有的甜酒也可能最终在市场上消失。张裕在重要的消费市场积极扩张，来抢占由于竞争对手因整合或无所作为而出现的市场空间。因此，我们认为，鉴于张裕在高端市场的明显领先和在中档市场的先锋地位，它还将在未来长期稳健增长。
(翻译: chanel)
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