2007年07月05日  国泰君安  伍永刚

　　平安与国寿各具竞争优势，平安的主要竞争优势在于：(1)先进的管理；(2)全面的综合经营平台；(3)不断优化的业务结构；(4)投资便利。国寿的主要竞争优势在于：(1)市场垄断与规模优势；(2)政策支持；(3)管理改进；(4)投资便利。

　　我们预测，按新会计准则，中国平安2007年、2008年每股净收益分别为2.52、3.5元。维持对平安的增持评级，并将年内目标价由70元调升为100元。　　

    中国人寿2007年、2008年每股净收益分别为1.30、1.83元。维持对国寿的增持评级，并将年内目标价由45元调升为60元。

　  当一个国家人均GDP进入1000到3000美元的阶段时，需求结构会有一个转折。

　　我国目前的人均GDP为2000美元左右，2010年有望达到3000美元，这意味着我国的消费结构正处于一个升级的区间。从人口结构的角度来看，作为消费主体的25-49岁人口比重由90年代初的32%上升到近期的45%，以青壮年为主体的年龄结构决定我国进入消费快速增长期。本轮消费升级的一个重要特点是投资需求大大增加。

　　与国际保险业相比，中国保险业还处于发展的初级阶段。中国GDP全球排名第4位，保费收入排名第11位；保费收入占GDP的比重，世界平均值为8%，而中国仅为2.8%；全球人均保费为512美元，而中国仅为56美元；中国保险资产仅占金融业总资产的4.2%，远低于发达国家20%左右的平均水平。

　　中国人寿约占整个寿险市场的50%，平安人寿和平安产险占寿险市场和产险市场的16%和12%，分列第二位和第三位。在整个产险加速发展和市场竞争加剧的情况下，平安产险仍以每年一个百分点的速度提高其市场占有率。产险的崛起给平安的发展增添了新的动力。