半年前的2012年7月3日，我曾经写过一篇文章《茅台VS招行》，那时的招行10.8元，茅台250元。昨天收盘，招行14.18元，茅台178元。一个涨了30%，一个跌了30%。

于是我的预测对了么？远没有。我当时的预测是，“在十年的尺度上茅台的股价大概率不如招行表现好”。现在才过了半年，说明不了什么问题。股市，永远会给人惊喜。没有人能想到，一直以盘子大，没题材，没庄家著称的垃圾银行股忽然一下子带着大盘冲上去。也没有人能想到，一直以来穿越牛熊的贵州茅台忽然一下子一蹶不振，大盘涨20%，它跌30%。这种事情，就好像是看到一个80岁腿脚不灵便，一直坐轮椅的老爷爷忽然从轮椅上跳下来，做了50个俯卧撑然后一口气跑了3000米；同时他旁边一个20岁的长跑运动员一下子开始腿脚不灵便了，需要拄着拐棍才能走路了一样。下一步会是什么样的？不知道。也许茅台就此不行了，也许还能涨上去，也许银行也会跌下来。一切的一切，都是也许。就像一个神经病人，他是不会讲任何正常的道理的。你唯一知道的，就是他作为一个人，必须得吃饭，喝水，呼吸，睡觉，拉屎。不然的话，他就得死。而我对茅台和招行在那篇文章中的预测，有点像是预测一个神经病人20天之内必须得吃饭，不然就得死。大概率对，但是在大部分玩短线的人眼中，“没有操作的价值”。

虽然不能预测它短期的股价，但是可以谈谈茅台经营上的一些问题。其实今天看到的坏消息，曾经都有过。只不过这个市场和股民们都喜欢在股价上涨的时候忽视那些坏消息，而在下跌时又把坏消息无限放大。茅台的坏消息，有世人皆知的塑化剂事件。不过我觉得这个塑化剂事件最多就是闹一闹就完了，对茅台的销量影响很小。算是一记轻拳。还有一个是最近的廉政风暴。这个对茅台销量的影响应该不小。毕竟上面这么说了，底下该收一收锋芒还是要收一收的。只不过，对茅台长期销量的影响，还有待观察。这算是一记中拳。而真正致命的重拳，往往会被人忽视。我认为，茅台真正的噩梦一个就是近几年白酒行业过度产能扩张，以及当茅台酒失去其投资属性而回归白酒本质后，带来的销量下滑。说通俗点，一个就是白酒太多了，茅台卖不出去；另一个是，好多指着屯茅台赚钱的人，看到茅台再也不赚钱，就不买茅台了。这两个，是两记重拳，砸在茅台身上。不知茅台接下来会是什么样的反应。

下面具体一些探讨这两个问题。好多人叫嚣白酒行业是穿越牛熊的。听到这种言论就觉得好像看到一个三岁小男孩对一个三岁小女孩说“我要爱你一辈子”一样好笑。经济学的一个基本规律就是，当一个行业供不应求，利润很高时，马上就会有其他资本进入这个行业，然后整个行业的供应量开始上升，直到供大于求，价格下跌。这时会有一些弱小的资本禁不住亏损，退出这个行业，于是这个行业又开始供不应求的局面。周而复始。1999-2001年的这几年间，白酒的产能也是疯狂扩张。于是整个行业的冬天来临了。当时的龙头老大五粮液，在2003年利润降了24%。第二梯队的泸州老窖，2000年的利润是1.6亿，到2002年只剩下了可怜的3000万，直到2005年还没缓过来。现在，作为龙头老大的茅台，受这样的冲击影响肯定是最小的，但也仅仅是“最小”的而已。高端白酒的门槛虽然高，但是也不是高不可攀。曾经的洋河，基本上中国人都没听说过。2005年的营业额才是可怜的6.8亿，仅仅是茅台的12%。而2011年它的营业额竟然达到了140亿，和茅台的184亿相差不多。而且，饭桌上如果谁拿出个52°经典梦之蓝，也绝不会比茅台逊色多少。白酒的潜力品牌很多，只要运作得当，将来都会一点一点蚕食茅台的市场。茅台很难做到独善其身。而随着茅台的价格不再上涨，屯茅台的买家失去信心，对它的销量来说也是个不小的打击。

不过不要误会。茅台120%是个好公司。只是目前估值依然比较高（自然是跟银行比了），而且接下来的行业冬天，不知道它能否熬过。如果它熬过这个冬天依然不受影响的话，他会变成一个伟大的公司。我希望能等到像前几天银行那样诱人的投资机会，在茅台身上。当那个机会出现时，我一定会在众人的嘲笑和茅台股价的跌跌不休中，逆势大笔买。