价值投资实际上就是要追求长期、持续、稳定的盈利增长，就是刚刚说的我们不是在与周围的朋友赛跑，我们实际上要让历史长河印证我们的收益要像巴菲特这样，只有让时间足够长了再让人们知道这才叫做有理。不能时间太短，可能确实任何一种方法都要让足够的时间来考验。

　　为什么去年4月份我们在深圳开私募会议的时候基本上没有什么朋友参加，今年朋友多了很多？实际上大家是喜欢牛市的，但是价值投资者更喜欢熊市，因为熊市里面很多的东西都很便宜，但是喜欢熊市的人很少，所以真正赚大钱的人是很少的。为什么价值投资得不到广泛地关注？实际上它是孤独者的游戏，因为人类是一种动物，十几亿年来的进化没有把好多真正的优点进化出来，人类是一个群居的动物，喜欢热闹，所以有一天做独行侠很难。

    其实我在前一段时间就说过，我觉得“等待”是价值投资所有的过程中间最精华的部分。我个人感觉刚刚但斌讲的那个例子，一个人买了100股涨几十倍的股票后来跳楼了，因为他嫌自己买得太少了。但是像巴菲特也是从来没有满仓，但是他还是挣大钱了。所以有句中国的古话，叫做“留得青山在，不怕没柴烧”，讲的就是这个意思。你在熊市的时候，你手上有钱，你才可能去喜欢熊市，否则你套在里面了，你谈不上喜欢熊市，是被迫跟到了熊市。所以巴菲特好多时候，我觉得他一生都在守候不定期出现的股灾的到来，当然这是我个人的理解，所以我刚刚改了一下题名，叫“走我们自己的中国式投资之路”。

　　另外再说说估值，为什么市场有波动？实际上证券市场的波动，从荷兰有证券市场以来400年来没有太大的变化，就是市场平均市盈率在变化，其他一点没有变化，为什么好公司能涨到1000倍，2000倍？不是市盈率从10倍涨到1000，2000倍，而是市盈率永远在低区间波动。甚至像现在的沃尔玛，我昨晚和但斌探讨过，是不是沃尔玛PE现在又到十几倍了？并不是估值在无限往上走，而是每股盈利或者是资产规模，也就是总盈利数几十年不断地持续变大。所以这才给有心的投资人可以在垃圾里面淘黄金的机会。我们做的最重要的事情就是在低市盈率的时候找一个好公司买进！

    机会是永远都有的，但好多人不这么看，说现在越来越难赚钱了，熊市不好赚钱，牛市才好赚钱等等，其实不是这样的，千百年来机会是均匀分布的。机会对于现代人一样，对于古代人也一样，就像地铁一定有下一班一样，永远不要以为买的仓位很轻，就错过时机了。

　　集中投资于卓越企业才能创造财富。（POWER　POINT讲稿上）第一条我这里写了“组合投资理论是二十世纪最大骗局”，这不是我说的，是国泰君安的莫言钧先生说的，我说组合投资只能起到平滑波动的功能，这个股票跌，那个涨，让你觉得不会马上大跌，但是你买什么股票涨，不是组合投资理论可以告诉你的，这个理论只能让你减少痛苦。让下跌慢一些。我们只买几个股票，说明我们和但斌他们有信心，很多人买很多股票实际上是没有信心的表现。当然也个别做得成功的，刚刚举例了，比如买许多股票的彼得。林奇，但是他为什么退休？再长时间他那样干也可能是一个问题了。

我说在证券市场里面集中投资这个意义很重要，实际上集中投资是在做专业化的叠加，也只有专业化的叠加你才能成功，也只有这样的专业化叠加成的多元化你才能成功。

  你怎么样寻找卓越的企业？卓越企业并不是埋在沙堆里面，实际上茅台、万科、招商银行( 15.64,0.06,0.39%)，大家都知道是一个好企业，但是不知道为什么大家都拒绝购买？卓越企业一般都是专业化的前三名，所以投资在这一点意义上是没有秘密的。但现在券商的研究报告要给高端客户先看几天，如果这么快想抓紧时间，来与时间赛跑，我想可能弄不好反而会慢下来。我们认为研究报告的时效性（差几天）非常不重要，重要的是你对信息的分析和判断。三年前可能就有很多的研究报告把万科、招行从这些行业里面挖掘出来是优秀的，但三年前买和两年前买区别并不很大。但是10年前它还没有明显显露出来。万科10年前是一个标准的多元化的企业，也有问题，后来王石壮士断臂，把他认为不应该做的许多企业甚至还包括很不错的企业如怡宝蒸馏水都剔除出去了，后来万科才成为优秀的房地产企业。

 所以信息分析很重要。投资不是数学，也不是经济，也不是艺术。实际上投资很难说是什么，它是一个综合性的东西，我们对投资的理解就是在矮子里面挑高个。所以说做投资，性格各方面都是非常重要的，并不是说做一个研究员、分析师，把哪个公司分析很透了就可以做一个非常好的投资者，关键是他自己敢不敢相信并重仓买进去。

   刚刚但斌也讲了，有很多让财富增值的方法，如投资房地产、艺术品、邮票等等等等。实际上财富的增长是什么原理？我觉得可能在座的非常清楚，但是很多的散户不了解。为什么存钱发不了财？有时候利息还很高？因为银行不会主动把利息帮你转成本金，要自己去转，好多人不会去转，所以是一个单利的增长，不是一个复利的增长。所以说企业赚钱的绝对数，对于致富也是次要的。很多人说工行很大就投资，其实他们不了解赚钱的核心是什么，赚钱的核心就是如果有个企业今年赚100万，30年之后这个企业赚100亿。你现在如果买了这个企业的股票，30年就能赚1万倍！你要了解赚钱从数学上解释的根本原因。如果你今年赚2千万，明年赚4000万，后年赚8千万，这就是百分百的增长，那就赚得快了。增长是致富中最根本的原因。所以说复利是世界第七大奇观，这是赚钱最核心的原理，复利是世界第七大奇观的经济学意义就在于此。投资沃尔玛为什么能赚大钱也是因为如此。全球做零售的企业千千万万，包括很著名的连锁零售企业7—11，它也是在美国上市的，但它并没有像沃尔玛一样涨了上千倍，几十年它的股价基本上是在很窄的大箱体里面波动，原因是7—11赚钱总数的波动很大，没有像沃尔玛一样几十年来持续地赚得越来越多。