流动性收紧和消费概念

一和家家

央行上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点的政策，于今日正式实施，沪指股指随之震荡走高，部分前期涨幅过大的权重板块显露疲态，而农业、医药、新能源、消费等非周期性板块走势非常强劲，其中消费板块的表现又最为抢眼。

个人认为，消费板块的异常上涨与市场流动性收紧有着复杂且必然的关系。在分析这两者之间的关系之前，我们来看一下此次调整人民币存款准备金率政策出台的背景。为了对冲美日新一轮定量宽松的货币政策带来的通胀风险、资产泡沫膨胀和本币升值的压力，我们需要紧缩银根，同时，我们也需要通过控制市场流动性，调整结构，刺激消费。

所以说，流动性收紧除了有“攘外”的作用外，对内结构调整也起到了积极的刺激作用。这还要从银行的信贷业务说起。存款准备金率的上调显然抑制了银行对公贷款的冲动，控制闲置资金进入虚拟经济部门，或阻止实体经济部门“虚拟化”的投机行为（热炒农产品价格等），防止通胀和资产泡沫问题的进一步恶化。

另一个方面，上调银行存款准备金率可以挤压资金进入实体经济部门，尽快打造出今天摆脱危机影响、吸收流动性泛滥问题所急需的“新的增长点”，从而达到符合我们宏观调结构政策的预期。而“新的增长点”更多依托消费板块的表现，除依赖于国家经济调控政策的支持和引导外，起着关键作用的消费热情也是必不可少，而消费者的热情更多来自可支配的收入和对未来的预期。

这时候，受存款准备金率政策影响的银行在紧缩对公信贷的同时，必然会加大对个人消费者贷款的支持力度，释放信贷压力。近期多家银行在个贷业务上的积极表现，也佐证了我的这一预想。四大行里的中国银行的动作无疑更具代表性，该行为了吸引个人贷款，搞起了抽奖活动。

站在消费者的立场上来说，高通胀率使得银行存款一直处于负利率状态，存在银行不如实时消费，更进一步来看，此时从银行贷款消费或许更显划算。消费者的理性消费行为则反过来进一步刺激了实体消费经济的高涨。消费板块的表现也就更显可期。

综合上述因素，央行数次运用货币政策工具逐渐收紧市场的流动性，在迫使和引导银行等金融机构调整信贷结构，向个人客户转移重心的同时，进一步加强了管理通胀的预期，为宏观经济和消费市场的稳定运行创造良好条件。

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二〇一〇年十一月十五日一和居

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