农行上市倒逼股市分家

一和家家

如果现在有人还在喋喋不休的讨论农行上市会否破发，那只能说明两点：这人要么精力过剩，要么脑子有病，要么有眼无珠；市场评论界太把农行当村干部了。其实，农行上市后会否破发早已经是和尚头上的吻印——再明显不过。别的暂且不提，单就市盈率而言，农行A股以2.68元的价格、14.43倍的市盈率发行，发行市盈率远远高于2010年7月9日大盘报复性反弹后银行板块平均市盈率10.09倍，而若以10.09倍的平均市盈率计算，农行上市后理应定位在1.87元，且不说四大国有银行之工行、中行、建行目前市盈率只有8倍多那么一点点，更遑论最小流通盘的中小板银行股宁波银行也只有15倍的市盈率。要不，网上路演农行高管又何必三表决心并启动绿鞋机制应对破发呢？言外之意，不恰恰说明农行上市破发的可能性相对要大吗？

然而，作为一名小股民，我们真的没必要对农行上市破发与否耿耿于怀。为什么呢？因为农行不是我们自己家的，破发与否和我们直接关联不大。换句话说，如果农行放弃圈钱的念头，以低于每股净资产的价格发行，想破发还真不容易。还因为农行只是中国股市1800多家A股中的一家，充其量也就是一家超级大盘股，破发与否均不会导致股市关门大吉。

我不看好农行股票的投机、投资价值和发展预期，有五大原因：庞大的股本不具扩张潜力，二级市场炒作价值无法和宁波银行、南京银行、深发展、华夏银行、北京银行、兴业银行等中小盘银行股相提并论；尽管其市净率不高，但其14.43倍的发行市盈率透支了银行板块未来几个月甚至几年的上涨空间，投资性买入升值空间不大——若以20倍市盈率为银行股的合理估值水平，则其他银行股估值优势明显，农行估值优势最差；作为政策性银行，农行服务于社会最底层，呆坏账较多，不确定性政策因素较多——惠农政策执行了十多年，你敢说未来十年城镇人口超过农村人口之后，政策大趋势不会转向吗？所谓十年河东十年河西是也；城镇化建设步伐加快，农行势力范围日渐收窄——尽管农行营业网点几乎可以和邮政储蓄银行相媲美，但其竞争意识相对较差，在农村和邮政银行有一拼，在城市中基本无法和招商银行、工商银行、建设银行以及其他商业银行相抗衡，更遑论瓜分市场了；农行股票高价发行，向二级市场索要“彩礼”数目巨大，导致中小投资者对国企大盘股圈钱行为逆反心理更加严重，上市后“婆媳不和”当属情理之中。

换句话说，在沪指高达5500点上方时中石油以22.44倍的市盈率发行，在沪指处于3300点一线时中国建筑以51.29倍的市盈率发行，如果可以将它们的高溢价发行、高价上市称之为洪水猛兽的话，那么，在沪指2400点下方明知不可为却霸王硬上弓的农行IPO就只能是阎王爷不嫌鬼瘦了。至于农行上市对二级市场估值体系的冲击，窃以为，有其不利的一面也有其有利的一面——不利的是机构投资者或许会通过集合竞价拉高套现，导致二级市场再次出现中石油上市一幕；有利的是如果农行上市后因为绿鞋机制的存在，股价稳定在2.68元上方不远处，将会对反弹行情具一定的稳定作用和鼓舞作用，也会一定程度上提升银行股整体估值水平。

但是，毋庸置疑，无论农行上市大盘涨跌，其倒逼股市分家的市场格局业已形成——小盘股IPO云集深市，以创业板、中小板为集中兜售、批发的场所，其股本拆分、业绩成长预期吸引游资、散户资金的同时，也对公募基金、保险资金、社保资金等做多力量产生了极大的诱惑力，因为如此，尽管2010年股市受制于宏观政策、货币政策以及调整经济结构预期等不利因素影响，走出了深幅调整的大熊行情，但中小板、创业板却不可思议的走出了与主板市场相背离的阶段性局部牛市行情，不能说上市公司投资、投机价值重估没有关系。也因为如此，深市创业板、中小板成了高成长的代名词，从而享受了较高的估值水平——按照萨特存在即合理的哲学论点，对比一下沪指、中小板综指K线走势的差异和沪深两市日渐平衡的成交金额，我们似乎不难看出股市分家的局面业已形成。此外，股市有句谚语：市场总是正确的。相反，由于股本扩张潜力、送转分红能力均相对较差的中大盘股IPO无不云集沪市，这让沪市对大盘指数影响力大幅增加的同时，也失去了投资、投机炒作价值，享受较低估值水平当属情理之中，要知道，股市原本就是一个趋利的场所，无利可图的背景下国企大盘股又凭什么享受高估值呢？以故，目前大盘处于2500点一线，对应总股本排名前35家股票平均15.40倍的市盈率、银行板块10.09倍的市盈率，自有其合理的一面，而所谓的蓝筹低估论纯粹瞎扯淡。宿命一点说，中国股市从娘胎里出来就已经区分为深市、沪市，股市分家的雏形早就存在，只不过大小盘股登陆市场的泾渭分明强化了这一现象而已，且不说上交所和深交所历年来的明争暗斗——你整“小三儿”成群的创业板，我整“大腕”云集的国际板，最终鹿死谁手也未可知。从好看程度上讲，沪深之争绝不亚于网络红人凤姐儿和芙蓉姐姐之间的PK。

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二〇一〇年七月十日一和居

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