泡沫最大的股票最安全

一和家家

目前沪深两地市场整体估值水平有泡沫吗？相信100个接受调查的投资者会有1000个回答说没有泡沫。但是，如果你的问卷调查题目是哪些股票存在泡沫，相信100个接受调查的投资者会有1000个异口同声回答说创业板，因为另外900个都是股评家。然而，如果你再继续追问一句：没有泡沫的中国股市，创业板凭什么享受泡沫？恐怕100个接受调查的投资者中就会有1000个开始摇头了。

据统计，目前平均市盈率最低的板块有这样几个：银行9.92倍、金融16.60倍、煤炭18.40倍、船舶19.09倍、汽车19.94倍、路桥20.91倍、地产25.73倍、钢铁27.30倍；平均市盈率最高的板块也有这样几个：环保164.76倍、飞机制造162.87倍、纺织机械152.37倍、仪表仪器107.85倍、创业板92.16倍。但有意思的是，2010年以来，市盈率最低的银行板块跌了22.77%、金融板块跌了26.53%、煤炭板块跌了24.55、船舶制造跌了14.16%、汽车跌了11.84%、路桥跌了6.45%、地产跌了21.16%、钢铁跌22.95%。相反，市盈率最高的环保板块涨了4.76%，市盈率高达88倍的医疗器械板块涨了30.20%，市盈率高达92.16倍的创业板也仅仅跌了3.14%，而市盈率高达84.63倍的智能电网却涨了7.99%，市盈率超过80倍的电子信息板块也只有2.75%的跌幅。这就奇了怪了，如果平均市盈率可以作为评判估值水平是否存在泡沫的标准，那么，低市盈率的银行、金融、煤炭、地产、钢铁板块应该说不存在泡沫，可是它们又为何会大跌超过20%呢？而平均市盈率高达80倍以上的环保板块、智能电网、电子信息、创业板等板块应该说存在一定的估值泡沫，可是它们又为何跌幅微乎其微甚至于逆势大涨呢？难道市场错了吗？换句话说，如果市场没有错，那么，这是否说明泡沫最大的地方最安全？也就是说，假如你买进了没有泡沫的低市盈率板块个股，反倒会亏大钱，相反，如果你脑子进水买进了有泡沫的高市盈率板块个股，反倒有可能不亏钱甚至赚大钱？这是不是黑白颠倒了？答案是NO，因为市场永远是正确的，出现偏差的是我们对估值水平的研判标准。或者说，平均市盈率是一个非常扯淡的东西，屁用没有。

但是，我们又该用什么来作为评判市场估值水平的标准呢？这就涉及了股市最基本的东西——政治经济学。而能够体现政治经济学基本特征的是货币、政治和经济的发展方向，也就是我们现在经常挂在嘴边的成长性。

众所周知，一旦某个国家发生战争，这个国家的股市必然会暴跌，甚至会祸及周边国家的证券市场。为什么呢？原因只有一个：战争让这个国家的政治经济发展前景暗淡。同样道理，2010年中央经济工作会议直指调整经济结构、抑制通货膨胀、扩大直接融资、淘汰产能过剩、发展新兴产业，这是不是让一些传统行业发展前景暗淡？会不会提升人们对新兴产业的向好发展预期？答案是肯定的。所以我说，泡沫最大的股票最安全，相反，没有泡沫的股票反倒最危险——从某种意义上讲，这和最危险的地方最安全一个道理，2010年以来金融、地产、煤炭、钢铁、创业板、中小板、环保等板块截然相反的走势已经验证了这一点。而这是非常扯淡的，它和我们脑子里业已成型的估值评判体系相矛盾。如此而已。

补遗：一口气敲打出这篇文字，回头看一下，连我自己都觉得吃惊：怎么会泡沫最大的股票最安全？但事实就是这样。不过，这个立论似乎要加一个前缀：大盘处于底部区域，泡沫最大的股票最安全，并且后市极有可能涨幅相对可观。

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二〇一〇年六月二十二日一和居

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