上调准备金率影响几何

一和家家

央行终于有所表示了：中国人民银行决定，从2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。总体而言，央行这一举措即在意料之中，又在意料之外——之所以说在意料之中，是因为中央经济工作会议早就透露出了“捂紧钱袋子”的政策意图：“积极扩大直接融资，引导和规范资本市场健康发展。”此外，央行上调准备金率，也在一定程度上说明高层对国内经济发展势头持肯定的态度，对通胀预期则不无防患于未然的意图；之所以说在意料之外，是因为在宏观政策“刺激消费增长”声声不断的背景下，陡然上调准备金率，无疑会加重市场对加息预期的担忧。然而，在我看来，年关降至，过罢年又临近五一长假，管理层巴不得国民大把大把的花钱“刺激消费增长、撬动农村消费”呢，加息的概率非常渺茫。

然而，这不等于说上调准备金率对股市、楼市没有负面影响。一方面，上调准备金率会减少银行利差，在一定程度上对信贷快速增长会起到遏制作用；另一方面，上调准备金率将会提高对资金依赖性极大的房地产类企业融资成本，也会对捂盘销售、楼价持续走高形成不利影响——但这两方面的负面影响均无法降低人们对2009年地产、银行类上市公司年报的良好预期，不过，对2010年经营业绩增长态势，就不会那么乐观了。

从历次上调准备金率之后股市涨跌情况来看，我们看到，2007年1月至7月的6次上调准备金率，沪指均表现为或多或少的上涨，其中最大涨幅高达2.16%；即使在大盘业已见顶的2007年12月、2008年1月和3月的3次上调准备金率，沪指也仍然表现为上涨，并且3次公布上调准备金率当天沪指涨幅分别高达1.38%、2.63%和2.53%。而上调准备金率真正对市场形成杀伤力的是2008年6月7日一次上调1个百分点导致沪指大跌7.73%。因此我说，本次上调准备金率0.5个百分点应该对大盘负面影响不大，相反，极有可能会因为对经济复苏预期的调高，从而达到刺激多头疯狂做多年报行情的行为。

如此而已。凡事都有它的两面性，有利也有弊。

二〇一〇年一月十三日一和居

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