利空出尽不是利好

一和家家

四月PPI数据继续呈加速趋势、高层表述货币政策更加关心反通货膨胀问题，这无疑都增大了投资者对通胀问题的担忧。同时考虑到欧美股市缺乏新的上涨动力，也对A股反弹的支持将“减弱”甚至转为“拖累”，两大不利因素可能使得反弹受到一定程度的影响。对中国股市而言，通胀是一切矛盾的焦点，本周公布的一系列经济数据及外围市场表现将左右市场运行。

上周末统计局公布工业产品价格指数4月份同比上涨8.1%，继续呈加速趋势。考虑到原油价格处在高位，国内部分行业产能不足的情况也很难迅速改变，预期PPI指数将继续创下新高。从历史数据看，我国PPI指数与核心CPI指数的走向具有一定相关性，因此未来PPI继续加速上涨，使得CPI回落幅度以及回落速度低于之前预期，这无疑会继续增大通胀压力。

同时周边经济体也发现了类似情况。已发布4月通胀数据的韩国、泰国、印度等国家数据显示，物价上涨速度普遍超过经济学家预期，通货膨胀率甚至达到了数年来的最高值。如韩国国家统计局5月1日发表的统计报告显示，4月份韩国消费价格指数创4年来的最大升幅。为了抑制通胀，这些国家也采取类似于国内的政策选择，纷纷采取紧缩政策，如印度上周就采取上调准备金率以削弱银行的放贷能力。上述情况表明，目前经济增长发展较快的国家在通胀压力下都面临紧缩需求。

另外特别值得关注的是，上周末中国人民银行行长周小川在陆家嘴论坛发表演讲，表示目前货币政策更加关心的是反通货膨胀方面的问题，这无疑反映出通胀是近期货币政策的核心。在通胀问题没有缓解的情况下，无论是信贷控制还是价格管制，短期这两大制约金融市场走强的因素都将不利行情发展。

周一沪深大盘在国家统计局即将公布4月CPI统计结果，而各方又普遍预期增速较高的情况下，两市双双大幅低开，分别击穿了3600点和13000点关口。午盘后探底回升，上证综指再度收复3600点关口，沪指冲高至全天最高点3667.2点。医药板块、农业板块、酿酒食品板块、化工板块继续领涨大盘。截至收盘，沪指涨13.463点报收3626.98点，涨幅0.37%，成交1187亿元。深成指上涨85.73点报收13166.10点，涨幅0.66%，成交561.2亿元。

总体来看，在利多和利空因素完全释放之后，大盘处于进退两难的状态，后市面临方向性选择。可喜的是，2008年以后“指数跌、个股涨”的盘面特征重又回到市场，这在某种程度上为聚集市场人气起到了较好的作用。

综上所述，一和家家认为短期内利空出尽并非就意味着利好，市场面临两难困境：一方面3000点政策底部清晰可见，但另一方面，通胀压力下“双紧”的政策环境也提高了风险溢价水平，促使中国股市估值中枢被迫下移。同时外围市场支持力度减弱、投资者对上市公司盈利担心，也都将对市场的继续反弹不利。至于市场传闻奥运期间管理层将会彻底叫停大小非减持，不能说没有这种可能。但就中长期而言，股权分置改革后遗症一天不能治愈，则沪深大盘就很难从根本上走好。从底部做多动能来看，在成交相对活跃的状态下，预计本周沪指上破60日均线的可能性较大。操作上，以持股待涨或短线搏击农业、创投、奥运等三大概念股炒作为主。

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二〇〇八年五月十二日一和居

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