地产股正在酝酿大行情

一和家家

长期以来，有一个问题一直困扰着我们：用什么标准去衡量一只股票的投资价值？又用什么标准去衡量一只股票的投机价值？能够参考的上市公司财务指标有许多种，譬如行业景气度、行业地位、主营业务利润、净资产收益率……等等，但是通常我们却习惯用市净率和市盈率来判断一只股票的投资价值和投机价值。

市净率指的是市价与每股净资产之间的比值，比值越低意味着风险越低。而净资产的多少是由股份公司经营状况决定的，股份公司经营业绩越好，其资产增值越快，股票净值就越高，因此股东所拥有的权益也越多。计算公式为：市净率=股票市价/每股净资产。

一般来说，市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。

市盈率是一间公司股票的每股市价与每股盈利的比率。其计算公式如下：市盈率=每股市价/每股盈利。对于因送红股、公积金转增股本、配股造成股本总数比上一年年末数增加的公司，其每股税后利润按变动后的股本总数予以相应的摊薄。

对于投资者来说，是把钱存入银行，还是购买股票，首先取决于谁的投资收益率高。因此，当股票市盈率低于银行利率折算出的标准市盈率，资金就会用于购买股票，反之，则资金流向银行存款，这是最简单、直观的市盈率定价分析。

与银行储蓄相比，股票市场具有高风险、高收益的特征。股票投资的收益，除了股息收入外，还存在买卖价差产生的损益。股票定价适当高于银行存款标准，体现了风险与收益成正比的原则。

市盈率指标计算以公司上一年的盈利水平为依据，其最大的缺陷在于忽略了对公司未来盈利状况的预测。从单个公司来看，市盈率指标对业绩较稳定的公用事业、商业类公司参考较大，但对业绩不稳定的公司，则易产生判断偏差。以近期二级市场走势非常火爆的农业概念种子股隆平高科为例，由于公司具有水稻的核心技术，市场发展前景广阔，具有很高的成长性，再加上今年一季度经营业绩和投资收益均取得了突飞猛进的增长，受到市场主力资金的热烈追捧，股价井喷式上升，历史市盈率高达100多倍，但如果以公司上半年200％至300%的利润增长速度，以现价购入，一年后市盈率水平却只有15倍左右。与此相反，一些身处夕阳产业的上市公司，目前市盈率低到20倍左右，然而公司经营状况不佳，利润呈滑坡趋势，以现价购入，一年后的市盈率可就奇高无比了。

市盈率高，一定程度上反映出市场对公司增长潜力的认同，不仅在中国股市如此，在欧美、香港成熟的投票市场上同样如此。从这个角度去看，投资者就不难理解为什么2008年以来相对强势的农业、创投概念股历史市盈率接近或超过100倍，而钢铁行业的股票市盈率只有10多倍水平了。当然，并不完全是股票市盈率越高越好，目前我国证券市场监管水平尚处于学前班阶段，基金、大小非典等庄家肆意拉抬股价，造成市盈率奇高，市场风险巨大的现象时有发生，投资者应该从公司背景、基本潜质等方面多加甄别，对市盈率水平进行合理判断。

那么，在遭遇了“百日股灾”之后，权重的优质地产股市净率和市盈率水平又如何呢？

从上表中我们可以看到，16家权重地产股当中，市净率水平最高的是上实发展，高达8.44倍，最低的是金融街，仅有1.94倍，平均市净率为4.355倍。那么，我们是否可以这样说，低于16家地产股平均市净率水平高达2..415倍的金融街就极具中长线投资价值呢？就市盈率水平而言，16家权重地产股当中，市盈率水平最高的是“两桥一嘴”中的大嘴陆家嘴，市盈率高达1076.17倍，其次是招商地产184.29倍、中粮地产125.61倍，最低的是华发股份和中华企业，分别为25.91倍和27.95倍，其次则都在40倍以上市盈率。或者，可以换一种说法，从中长线投资以及本益比的角度计算得失，投资陆家嘴这家公司，至少需要1076年才能收回本金？而从2008年一季度16家权重地产股每股收益来看，最差劲的是陆家嘴，每股收益仅有0.0043元，最优秀的是华发股份，每股收益也只有0.19元，远远低于一季度A股平均水平。但是，众所周知，受季节性影响，地产类上市公司经营业绩的真实水平又多数在年报中才能体现出来。那么，我们是否可以这样说，正是因为地产股季节性的差异，才有了目前历经“百日大跌”，整体市盈率仍然居高不下的现状？也正因为一季度地产类上市公司经营业绩的“欺骗性”，才遭遇了市场主力的疯狂打压？

截至2008年5月6日，上证180算术平均市净率为5.23倍。相比之下，16家权重地产股4.355倍的平均市净率是否已经具备了中长线投资价值呢？一和家家认为是的。就目前房地产行业景气度而言，给予优质地产股高于5.23倍的市净率，应该说并不为过。那么，也就是说，即使按目前的市场价格，投资优质地产股，至少也能够获得20%以上的投资收益。

而从公开资料来看，一季度社保基金明显增持房地产股票，持有市值由去年底的1.87亿元增至一季度末的13.03亿元。同时，社保基金大幅减持交通运输业，持有市值由去年底的22.01亿元减至8.34亿元。可以这样说，自从4月23日财政部降低股票交易印花税拉开救市、治市序幕之后，基金和场外游资都在寻找进场契机，无形中封杀了股指下跌空间，诱空行情往往持续一天便宣告结束，本轮反弹行情在突破60日均线压力之后可能会超出普遍预期，而社保基金等市场主力一季度大肆增仓地产股的行为，很可能会催发继农业股、创投股、新能源、3G概念股、煤炭股之后的局部井喷行情。

周四来看，上海本地地产股走势强劲，“两桥一嘴”封上涨停，其余各股也纷纷揭竿而起，这是不是市场主力在攻城拔寨之前释放的一个做多主流板块的信号呢？值得关注。

更加值得关注的是2007年9月之前结束升势行情的优质地产股。相对而言，此类地产股调整时间更长，调整幅度更深，底部更扎实，极有可能会成为2008年度地产股行情机构主打品种。

二〇〇八年五月九日一和居

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