上周股指运行的格局基本还是跟预期一样地往上涨，只不过市场越涨就越让人感到不踏实。不仅是中国证临会不停地作风险提示，并要求券商对投资人作风险教育。连远在美国的格老以及香港的李老，都开始对A股市场发出警告。其实，就趋势而言，现在市场的趋势虽然还没有改变，但是，过去几周，我们在分析中也一再强调，这波涨势终了之后，会有一个大级别的调整。我相信人家大腕们从经济学的角度分析市场，得出的结论跟我们以波动分析的结论是一致的。上周我们虽然说纯股指意义上还会继续惯性上冲，但是，这里的上行已经是这个大级别主升的末段上行。许多股票固然还在上涨，不过这种上涨已经是纯价格博弈的上涨，根本就称不上投资价值。只是我们投资者群体中许多新加盟的投资人并不明白这种本质的差异，以为现在上涨的票票就是好股票，心里只想着怎么赚更多的钱，从没有想过如果惨套了会怎么样。那日商报活动，看看那样席地而座如醉如痴的人，心里不禁感到悲哀。市场总在轮回之中，就象当年熊市源源不断的散户割肉离场，市场底中有底一样。现在还是散户们源源不断地涌入，让市场新高之后还有新高。散户们总是牛熊轮回中做着同样的傻事，到了亏大发了，扭头就开骂。其实市场的自己的运行规律，对于波动修行者而言，这种规律不难掌控。但疯狂的市道又有几人会相信善意的提醒？老儿俺只能渡渡有缘人了，再多说恐怕也无益了。

周四晚做了一下主流机构持仓统计，今年第一季末，主流机构的持仓个股数量呈明显下降的态势，个别基金公司除了持有一些绝对的蓝筹股外，其他仓位基本看不到了。这与前面去年四季度和去年三季度相比，减少了数量之大，令人感到狐疑。前面有人说，是散户逼空了机构，这点从统计数字是可以解释的，的确也有不少机构发现被减持的股票居然涨个不停的现象。但是，我们要表达的意思是，在大量的散户涌入市场之时，机构们逢高逐步派发筹码是正常现象。等散户们买到买不动了，一帮乌合之众想是也没有什么定力。到时出现个多杀多，准保个个争先恐后地夺路而逃，人踩人会踩死人，那时的景象恐怕就会跟前几日B股市场的大跌没什么两样。急速的恐慌型下挫后面一定会发生，只是现在还不好说会出现在什么时候，也可能五月底还会挣扎上行一小段，但到了6月就没有什么悬疑了。6月限售的大小非解禁的数量达到了高峰，单月解禁市值即达3909亿。比较可怕的是权重股中国银行、中信证券、中国平安位列解冻额排行榜前三甲，解冻额度分别为2760.82亿元、291.15亿元、147.2亿元，三公司解冻额合计3199.17亿元，占全月上市公司解冻总额的81.83%。假如说前面的限售解禁还不可怕，股价没有涨到高位，非流通股东们卖出的欲望不会很强烈。可现在的市场环境不一样了，市场又涨了千点，不管是大股东还是小股东，都会选择在相对高位卖出。反正公司的控制权在他们手上，非流通股东在很多个股的波动上是有话语权的。高位如果是卖出的，后面怎么着也有办法让股价掉下来然后再回补。简简单单地通过财务报表的各种令人眼花缭乱的计提，就能把当期利润率降下去，没了业绩的支撑，就不信小散们还会有那种死持的信心。

一直以来，我们的分析都是立足于纯指数角度。既然是讲价格波动，当然是以市场的参照物为标准，这样大家会对市场状态有个客观的了解。不过，很多人现在的看盘惯性依然是以上证指数为基准，这样很不对。我们以前就各种指数的功用作过了一番剖析，但是市场固有的思维方式很难改变，很多人一问起大盘，还是在以上证指数为依据。我们前面也说过，后面的行情应该是指数行情了，普通股都涨了一大圈了，实在也没多少故事可讲了。现在市场各路资金所要做的事是，继续忽悠普通股，然后用大盘股忽悠股指，这样才能达到忽悠众散户的目的。而现在的上证指数（平时我们简称为沪指），在中信银行与交行上市后，差不多金融股权重要占到50％以上，所以，后面金融股必有一拨托指数的行情，这也就是为什么我们不马上看空股指的原因。

不过，从操作层面上讲，很多股目前运行已经到了尾声。假如后面是大盘股推举的指数行情，那么这批前期暴涨过的股多半没多少戏了。从周四的盘面可以看得很清楚，工行、中行等大盘金融股上涨，明显对市场形成资金挤压效应。。前面一段时间，在跟一帮朋友讨论市场时，他们一致的意见是，只要工行、中行之流的大盘股没涨，那市场就是安全的。而相反，则应该小心市场的风险。应该说，这种观点在前一段的市场走势中得到了强化，只要工行、中行等一干银行股不动，大家反正是做多，基本不会有太大顾虑，而工行、中行一涨，市场自然就形成资金挤压效应。大盘股上涨总是要消耗点更多的资金力量，如果想做多，就得拆东墙补西墙。大盘股上涨本身推动股指上行是没有问题的，所以，纯指数意义上讲，股指的上行趋势没有改变。只是，大盘股与中小盘股热点切换之间，就会出现以中小盘股下跌为代价的大盘股上涨。这就是资金挤压效应。所以，后面如果还想做多，如果选不对股可能就只有看股指吆喝的份了。

对于股指的中短期波动，上周我们也讲得很清楚了。这个位置上行的第III-L5段的空间已经不会很大了。周五的盘前参考中，我们着重提了一下B股市场再下压后会有个反拉动作，市场确实也是这么走的。不要小看B股市场，它的掉头上行对股指还是有很大支持力度的。所以，中观层面的波动结构还得结构朝上走，这不会有太大问题。但我们需要防范假想中的第IV段回压，这段回压会比较厉害，会让很多人不知所挫。这位置股指的短期波动走得也很规范，其实周四沪指高点4208.39下行非推动是很明显的，行至下午14：17时可好完成一个三波段3-3-3平台整理（见图）。我们在周五盘前告诫诸位做多者，要小心这一

图：沪指三日分时波动以及参照点

段的走势只是个a段，后面就还存在着b、c段没有走完。事实上周五上午的走势一出来，就可以看出来有点象是个b段上行，低点上行没有走出推动。但是不是个b段现在也不好界定。所以，这里得设个参照线，假如破了就当后面还有个c段吧。因为这种比较悲观的走势假设，对保护资金是有好处的，尤其在股指相对高位区更应如此。而按这个假设，正常情况下这个c段是要重回周四下午的低点之下，而后收起再回压时，差不多又是个短线买点。但是，再次提醒一下，后面这个小级别上行推动已经是本次级上行推动的末段了。市场的风险会更大，稍大一个级别的调整很快就会来了。

中观层面讲，跨过五月的敏感时点，6月有个重要的时间节点，这个节点的风险比五月中的更大。从操作层面讲，不管你愿意不愿意，现在都到了“谋定而后动、知止而有得”的时刻了。人不可过贪，也别只想赢不想亏，可怕的是人些人总将自己置于风险之下而毫无防范意识。如果不想在最后席散时买单，该收手或者减低仓位的，下周后段起就得留心了。