8月初开始，我们一直从ETF50的走势阐述未来的行情是指数成分股为主流的行情，现在ETF50的走势，已经验证的这个观点。而我们注意到，上周股指开始出现小级别调整时，ETF50是早于两市股指先行调整，而结束的时间也比二者早一拍。可以这么说，ETF50从8月初至今，仍然是领先于市场的领涨指数（当它为指数不为过，因股改有部分个股缺席，所以，上证50的波动不如ETF50真实）。本来从两市股指的小级别波动，我们以为9月22日高点以后，要进入一个小级别平台。可ETF50却不是，它的小级别平台是从9月18日开始的，从本周三的的低点开始上行，其细级别波动已经是上行推动了。我们在周五的盘前参考中也提到过这一现象。当时提防还有一个小级别C的可能性，也是出于对节前风险的考虑以及保守的策略。但深成指可能形成小级别C的条件是踩破4276.40点，盘中没有达到这样条件，当然要反向思考另一种相反的可能性。而周五的走势证实了前一级上行还是个推动，这跟ETF50所指的方向是一致的。波动是有生命力的东西，它不是一成不变的。有人按死的模式去理解显然不对，也有人说

图：

怎么那么容易变，好象你怎么说都有理似的。其实不是这样，这是一种思维方式而不是定式，根据所到达的条件不同，必须要按市场客观进行修正，否则就会陷于误区。

    从短期波动讲，8月21日以后的上行现在到什么位置了？如果合理的话，它应该是行至第五上行推动结构的第五-1-III段了。这个小级别的第III段（见图），只走到第III-iii段，还没有完成，等它完成时股指是新高的，但很快会有个同级的III-ivi整理。直至整个第V段完成，深成指应该也过前高了。也就是说，节后股指会有惯性上冲，但冲过高点后可能会有短暂调整，但这个调整依然会是市场筹码结构性的调整，并不会伤害市场向上的走势。

    最近我们从市场的分类指数观察，主流资金中保资与社保的做多力度不小。而整体机构持仓指数群体，表现出高于市场的普遍热情。尤其是基金重仓股季末拉高市值，以及中高价股继续向上拓展空间，显示出市场已经进入了良性上涨互动中。行情发展到现在，如果高价股还不能制造出眼球效应，那一大批打质优的8、9元中价股，就没了上行空间。而相应的滞涨，可能又会挤压低价股的空间。所以，现在市场出现高价股继续拉高的现象是好事。不过，我们也从另一个侧面提示诸位，中高价股的拉高只是剩余套利价值，季末基金重仓股整体拉高有着自身的需求，但也难保其中有鱼龙混杂的现象。而大蓝筹们现在的低调却有些不太正常，让人怀疑是拉高基金重仓股准备下季初调仓动作的嫌疑。所以，从风险控制角度而言，我们认为与其追涨剩余套利价值的品种，不如踏实点逢低看看大蓝筹，这样才能跟上主流们的节奏。要不前一次已经踏错了，后面再踏错就只能看着指数涨还荷包不胀了。

    总体而言，十月的行情还会很精彩。但是，我们也不忘记这是第五末段上行，其中的风险是最后陷于流动性陷井之中。所以，本段行情对择股的流动性将有较高的要求，对大级别资金尤其是这样。而本波行情之后，市场会有一次长时间的调整，那段调整将是个股严重分化的时候。所以，它的风险也会比较大，我们先在此予以警醒。

莫大    sulon@21cn.com     06/09/29  15:03