上半周短短三个交易日，市场承受了CPI超预期、调高存款准备金率、地震等三大利空的打击，但大盘在经过周二的小幅下跌后，周三迅速反弹，说明市场承受风险的能力在逐步增强。我们认为，市场抗跌最根本的原因在于当前的估值处于相对合理甚至偏低的水平，在估值因素支持下，随着三大利空因素的逐步消化，震荡反弹将成为近期大盘的主基调。

地震对短期市场带来了一定的心理冲击，但从中长期来看，因为地震影响地区面积较小，当地经济也不很发达，与直接导致一部分铁路和高速公路主干道瘫痪的冰雪灾害不同，地震只会影响到某些地区性的交通系统，因此其实质性影响将小于一季度的雪灾。随着抗震救灾工作的有序进行以及相关信息的及时披露，其对市场的短期冲击也被迅速消化，周三有34家川渝上市公司已经复牌，从其公告内容来看，大部分没有受到地震灾害的影响，或者影响非常轻微，四川路桥、重庆钢铁等个股不跌反涨，甚至涨停，投资者对于地震造成的心理恐惧已经明显消除。

对紧缩政策的担忧是前期银行等权重蓝筹板块连续调整，从而拖累大盘调整的重要原因。本周央行宣布今年以来第4次上调存款准备金率，调整之后的存款准备金率水平达到16.5%，再创历史新高，表明紧缩政策仍在延续。但从另一个角度分析，再次上调存款准备金率表明央行将主要依靠数量调控调节通胀和流动性，加息预期反而减弱。央行此前公布的数据显示，今年一季度人民币贷款增加13326亿元，同比少增891亿元。与此同时，货币供应量的增加速度也显著降低，3月末广义货币M2的同比增速降至16.29%。由此可见，央行持续性的紧缩货币政策已经收到了比较明显的效果，近期似无必要采取更严厉的调控措施。此外，地震等自然灾害也可能进一步延缓加息等调控政策的出台。而在流动性过剩环境下，相对于明显非对称加息，小幅上调存款准备金率对银行的影响更为温和。目前银行板块平均动态市盈率在20倍以下，工商银行、建设银行等多家权重银行动态市盈率仅15倍左右，在短期“利空出尽”之后，银行板块有望迎来反弹机会，而其高权重对于大盘的推动作用也较大。

中期来看，CPI走势成为不少机构判断市场趋势的重要依据。4月份CPI同比涨幅再度小幅反弹至8.5%，但我们认为其上涨势头很可能在5、6月份出现明显回落，理由是物价的反弹源于食品价格同比的小涨，但从环比来看食品价格已经连续两个月下跌。实际上，月度CPI的同比涨幅跟去年基数变化有很大关系，我们注意到，去年4月份CPI涨幅由去年3月的3.3%回落到3%，是去年的相对低位。正是由于去年4月的基数较低，导致今年4月CPI涨幅小幅反弹。但是从去年5月开始，CPI出现加速上涨的趋势，去年5月CPI涨幅3.4%，6月更是跳升至4.4%，那么对于今年来说，5月份以后的CPI基数将明显提高，我们认为，在没有新的突发因素影响的前提下，今年5月以后，特别是6月份CPI涨幅将出现明显回落，有利于大盘在二季度维持强势运行格局。

当然，大盘的反弹趋势仍将伴随着不时出现的强势震荡，我们建议投资者注意把握市场热点变化的节奏。对于短线涨幅过大的一些题材热点不宜过分追涨，可更多地关注近期调整充分、估值偏低的超跌蓝筹板块，比如在周三明显出现主流机构回补迹象的有色金属、银行板块等等。