上周大盘在3500-3800点之间出现宽幅震荡，市场方向扑朔迷离。我们认为，目前政策、资金等多方面因素都支持市场反弹，而最大的制约因素来自于通胀压力。在本周一公布CPI数据释放短期压力之后，大盘继续震荡向上的可能性偏大。

上周三，中国平安再融资传闻又起，诱发当天市场大跌，但周四公司很快进行澄清，周五更宣布6个月内不考虑公开增发A股股票，从而让投资者对一定时间段的再融资行为有了较为明确的预期。如果相关信息披露进一步规范，将消除多次利用类似传闻制造市场恐慌的土壤。对于困扰市场的另一关键问题，大、小非减持，上周政策面也有了新的进展。继4月下旬证监会发文规范大、小非减持行为之后，上周上交所对几家违规减持的机构采取限制交易等处罚措施，而证监会宣布对首例违规减持的宏达股份两小非股东立案稽查，表明了管理层稳定市场的决心。再结合前期降低证券交易印花税等一系列措施，政策面转暖已经成为市场共识，并有助于投资者形成更加积极的心理预期，成为支持本轮反弹的一个重要因素。

资金面也出现了明显转暖，上周三晚管理层再度批准了两只偏股型基金的发行，今年新基金发行已超过50只。在前期市场低迷之时，基金发行受到冷落，数量多并意味着流入资金量大。但是在市场初步转暖之后，数十家基金同时在发可能导致资金的快速流入，中登公司数据显示，4月最后一周仅三个交易日中新增基金开户数就达到28970户，日均开户数约为9656.7户，较前一周大幅增加约3293.5户，环比增幅达到51.8%，相比两周前不到5000户的日均水平更是增加了一倍多，近1万户的基金日均开户数也刷新了今年一季度末以来该数据的新高。

市场成交量维持较高水平也反映出资金面的变化。自4月24日开始，成交量就快速放大，并且保持在一个相当高的水平，单从沪市来分析，每一个交易日都超过了千亿元的水平，虽然不能与07年大牛市水平相比，但已经远远超过了自07年10月份下跌以来的最高水平，这种现象说明，在管理层连续出台利好政策的大背景大环境下，场外观望的资金正在大规模的流入市场。在这种资金力量的推动下，沪指从3000点一路强势上攻至3800点附近，涨幅接近了30%，充分显示出经过长达半年的下跌，市场已经积累了强大的反弹动力，并且这种力量不会在短期内释放结束。

虽然政策面、资金面向好明显，但短期市场受制于通胀压力。上周国际原油期货价格突破126美元，强化了通胀预期。周五国家统计局公布4月PPI同比上涨8.1%，创出近期新高，高盛等国外机构预测4月CPI涨幅可能达8.5%，投资者对于通胀以及进一步宏观调控的忧虑情绪导致市场反复震荡调整。不过，作为大盘调整的领跌力量，银行、地产等对相关信息敏感的板块上周连续大幅下跌，已经对此做出了较为充分的反映，其良好的业绩以及偏低的估值水平决定了继续下跌空间非常有限。此外，央行行长周小川5月4日表示，中国的通货膨胀状况今年第二季度有望得到缓解，同时，预计4月和5月，也可能包括6月的CPI升幅将会（进一步）放缓。我们认为，通胀形势可能并不象某些机构预期的那样悲观，本周一将公布4月份的CPI数据，如果升幅确实出现回落，或者好于悲观预期，市场可能出现短期“利空出尽”的效应。