周四上证指数再创历史新高，表明经过前两天的反复震荡，多方又一次在与空方的较量中短线胜出，大盘震荡盘升的趋势仍将延续。

自突破5000点以来，本轮行情进入了资金推动阶段，伴随着大盘屡次创新高，管理层的调控措施也频频出台，投资者的心理压力越来越大。不断涌入的增量资金使得多方仍然占据优势地位，不过这种资金优势正在逐步减小。但是本周二美联储大幅降息却使多方的资金优势得以再次强化，这个强化作用体现在三个方面：从短期看，中美利差的减小，导致人民币升值预期更加强烈，事实上周三人民币对美元汇率就再次大涨92基点，将进一步刺激“热钱”加速流入，而资本市场可能是这些“热钱”的首选目标。从中期看，我国央行再次加息需要权衡汇率等更多的利弊关系，短期连续加息的可能性减小，而如果通胀率不能在短期内有效降低，则意味着负利率的情况将继续存在，储蓄向楼市、股市“搬家”的趋势也将继续。从长期看，美联储降息表明美国已开始采取切实措施防止经济衰退，如果美国乃至全球经济能够继续稳定增长，那么我国流动性充沛的根源——较高的贸易顺差，仍有望得以保持。

根据上述分析，市场的资金推动力量短期内明显加强，大盘进一步上涨的可能性加大。当然我们也注意到大盘股发行速度正在加快，继北京银行130亿元、建设银行580.5亿元、中海油服130亿元的IPO融资之后，中国神华可能将创出近700亿元的A股融资新纪录，并且10月份大、小非解禁也将迎来高峰期，扩容压力越来越大。此外，QDII和港股直通车将分流A股资金。这些股票扩容和资金分流因素都将成为中期市场的隐忧，但是我们认为这些因素的作用累积可能要到10月份或者四季度才达到一个临界点，短期内尚难以改变大盘向上的趋势，只是会在上升过程中制造出更频繁的震荡。

从估值角度分析，我们坚持认为在目前已知的业绩水平和增长率情况下，市场平均动态市盈率40多倍，或者说大盘5000-6000点是年内的合理估值区间。目前大盘已经运行在合理估值区间内，向上的空间并不太大，还有约10%，但向下的空间也非常有限。由此看来，大盘在目前位置横向运行似乎比较合理。但问题是，上下波动是资本市场的天性，投资者不会长时间忍受一个没有波动，也就没有利润空间的市场。在目前资金面仍然宽松的情况下，我们认为短期大盘先向合理区间的上限运行，然后在估值上限的压力之下，再向合理区间的下限回落，最终演化为中期大箱体震荡，应该是可能性最大的一种运行格局。

回顾本轮大牛市行情的历史走势，在5.30之前大盘共运行了三个中级上升波段，而每一波中级行情的涨幅分别为70%、100%、70%左右。从7月份至今大盘正在运行第四个中级上升波段，如果按照70%的涨幅计算，大盘上涨目标指向5800点附近，这与我们前面提到的6000点估值上限非常接近。而从细化的短期走势来看，本轮行情仍然保持了缓涨急跌的牛市特点，8月1日、8月16日、9月11日，大盘出现了三次短线急跌调整，而前两次急跌之后，紧接着都出现了连续10多个交易日在5日均线上方震荡盘升的情况。最近5个交易日，大盘再次进入了沿5日均线盘升的状态，根据此前的短线时间周期推算，盘升状态还有望延续一段时间，并最终到达行情的中期目标，从而完成我们在上篇文章中指出的中级行情尾声波段。