本周四，国家统计局发布了上半年经济数据，上半年GDP增长11.5%，而市场最关心的6月份CPI同比上涨4.4%，与预期基本一致。由于CPI数据超出警戒线，因此调整利息税、加息等宏观调控措施也可能渐行渐近。但我们认为，这些预期中的利空并不可怕。

早在CPI数据公布之前，就有来自多家商业银行的报告认为，预计年内还有1-2次加息的可能，尤其是在本月底前很可能会加息1次。不少业内人士还指出，不排除发行特别国债、停减征利息税等多种措施出台。现实的情况是，如果仅加息27个基点，或者下调利息税，应该说完全在市场可以接受的预期之内，对指数难以构成大的冲击，因为前期的反复震荡就是在消化这些预期。事实上，世界各国的牛市往往都是伴随着轻度通货膨胀，以及加息等调控措施一起成长，成熟如美国股市如此，中国股市更是如此。从2005年年底以来，我们已经历了4次加息，但均未能阻挡牛市的步伐，相信这次也不例外。

当然，股市的短中期走势在一定程度上会受到政策的影响。但是对中国股市短期影响最大的政策，从来都不是象加息这样针对整个宏观经济的调控政策，而是直接针对股市本身的调控。比如5.30上调印花税，就起到了立竿见影的作用，而在5.30之后，由于政策预期不明朗，市场一度出现暴跌。但是现在，我们认为直接针对股市的政策信号已经相当清晰。在3404点，管理层批量放行新基金发行，第二次探底的3563点，又受到国有股转让新规定的利好支持，本周二，保险资金入市比例提高的消息又见诸报端。据分析，保险资金可能增加800亿入市资金，我们认为800亿对当前市场并不是最重要的，因为市场并不缺资金。最重要的是管理层维护市场稳定的态度已经明确，在这样的背景下，场外观望资金的信心正逐步恢复。而一旦预期中的宏观调控措施最终落实，市场也会当作利空出尽来看待。

虽然还需要等待，但是主流机构的信心似乎非常坚定。在前期相对低迷的市场中，仍然有部分股票逆市上涨形成了标准的上升通道，甚至领先指数创出了历史新高。统计显示，5月30日以来不少股票价格拦腰斩去一半至今没有恢复元气，但是仍然有超过160只股票不跌反涨逆市走强，这是有大资金敢于逢低建仓逆市吸筹的表现。更为重要的是，这160多只股票中大部分是沪深300指数成份股，是大盘权重、成长白马股的代表，应该是反映了基金、社保、QFII的投资态度。特别是招商银行、长江电力、中国人寿、兴业银行、万科A等大盘权重股的上涨，极大地稳定了指数和烘托了市场做多氛围，产生了一定的赚钱效应，也让投资者联想到了去年8月初以来的那轮“二八”格局下大盘股领涨指数的情形。

技术上看，以沪市为例，大盘在上周已出现500-600亿的地量水平，进入到缩量筑底阶段。在本周三，大盘成交量放大到800多亿，并且盘中上证指数一度上攻60日均线，表明多方力量已有所增强，由前期的被动防御转为试探性进攻。当然，周三的上攻最终无攻而返，而周四的成交量在扣除新上市的南京银行之后，再次回到地量水平，表明大盘向上突破的时机尚不成熟。我们认为，在市场信心还没有完全恢复之前，反复震荡，进一步夯实底部，最终实现以时间换空间是一种非常理想的走势。近期调整低点的逐步抬高，表明大盘未来向上突破的可能性越来越大，投资者应耐心等待突破时机，而这个时机很可能产生于利空出尽之际。