从技术上讲，周四上证指数最低下探到3858点，这个位置正好是前期大盘在4000点附近平台震荡的低点区域，由于该平台震荡达10个交易日，形成短期的密集成交区，因此在这里引发了技术性反弹。而周五大盘反弹止步于4181点，意味着再往上将进入套牢盘压力区，由于周三大跌时放出天量，这个压力是相当沉重的，需要较长时间来消化。现在基本上可以确认4335点为中期高点，市场进入中期调整阶段。

那么市场会不会形成长期大顶呢？这种可能性微乎其微。就长期趋势而言，本轮牛市产生有两大基础条件：一是人民币升值，目前升值势头没有逆转迹象，甚至还有所加快；二是我国宏观经济的持续高增长和长期低利率的宏观环境。如果通胀预期不出现大幅上升，央行不出台持续大幅加息的货币政策，就很难改变证券市场长期向好的趋势。

从估值角度来判断，A股市场在4000点附近所对应的静态市盈率为40多倍，而动态市盈率在30倍左右，正处于价值临界点上。也就是说，上下都有可能，但是空间都不大。如果大幅向上，除了面临政策调控风险之外，在当前的“报表真空期”也缺乏业绩数据的进一步支持。而大幅向下，动态市盈率水平将很快下降到偏低状态，很难想象，在长期牛市的预期下，在流动性过剩的背景下，投资者会无视市场整体明显低估的机会。因此我们认为，中期调整最可能的运行方式是围绕4000点上下震荡，震荡区间在正负10%以内，3500点应该是调整的极限。

在下周操作中，投资者应注意市场可能宽幅震荡的特点，总体上4000点以上不宜追涨，如回落到3800点附近可试探性建仓。虽然市场整体泡沫并不明显，但是今年以来，一方面绝大部分低价绩差股、题材股等出现疯狂炒作而进入显著高估的状态；另一方面，截止目前不少优质蓝筹股整体估值仍处于合理区间，甚至部分蓝筹品种明显低估。而上调印花税通过增加交易成本来降低市场短线过度投机的氛围，并引导中长期价值投资理念，将使上述不合理现象得以扭转。在本周的盘面上，我们已经看到了这种变化，大部分缺乏业绩支撑的题材股连续跌停，与此同时中国石化、浦发银行等优质蓝筹股却大幅上涨。并且我们还看到，管理层对于内幕交易、操纵市场等行为的打击力度仍在不断加强，相信这些措施将推动市场的结构性调整继续深化。投资者有必要顺应市场趋势，对于前期过度炒作的绩差股、题材股要抓住反弹机会逢高减仓，而对于一些前期相对滞涨，估值水平仍在合理区间的优质蓝筹股，则可重点把握其跟随大盘调整后的低吸机会。