第一季度，A股的表现雄冠全球，整体估值PE从15倍迅速上升至20倍。

    从结构上看，资源类、新能源和中小企业板的涨幅惊人，不少股份不但创出历史新高，升幅超过200%的也不少。有色和煤炭股份的上涨得益与美元持续贬职的预期，但在全球需求明显萎缩的状况下，依靠汇率的波动而不是需求支撑产生的行情注定必然是昙花一现。只有黄金的避险功能在短期内似乎还可能延续，但不少国际大行抛出未来一年黄金价格将超过2000美元/盎司的预测也未冕过于疯狂。

    新能源是否到了泡末尾声？权威券商的报告显示，仍然有绝大多数的研究员持有乐观态度，最悲观的也只是认为目前的新能源行情可能处于泡沫的中段。从已经公布的相关新能源年报显示，以中信国安盟固利为例，1600万元的净利润和3%的净利润率明显低于市场对电池正极材料高利润率的期待。尽管业内专家纷纷表示“光伏产业”前景无限光明，但目前的形势并不乐观，有资料显示：无锡尚德2008年第四季度净亏损6590万美元，毛利率为0.6%；赛维LDK2008年第四季度净亏损1.331亿美元，毛利率为负29.7%；晶澳太阳能2008年第四季度净亏损1780万美元，毛利率为1%。无论是新能源电池，还是光伏产业等，真正体现在上市公司的业绩上还遥遥无期，如果以目前的估值计算，毫无疑问，与当年的网络泡沫极为相似。

    指数的走势似乎还相对稳健，大象还未开始跳舞，但主题投资的相关板块炒作正进入高潮，当IPO和创业板开始逆转流动性的时候，主题投资的泡沫破裂将不可避免。

    不过相对而言，即使主题投资板块泡沫破裂也并不意味着大盘将创新低，未来行情的演绎必然将过度到以经济基本面的好转和企业业绩为基础的轨道上来。在泡沫中裸泳要见好就收。