全球金融市场的动荡，A股难以独善其身，这让国内投资者越来越迷茫：“熊途漫漫，何处是终点？”

    在熊市中最不靠谱的就是以PE来估值，PE是动态指标，随着经济周期的下滑，大多数行业的上市公司业绩下滑是确定的，PE自然升高。钢铁、煤炭、运输、房地产和银行等行业目前的PE水平最低，钢铁行业的静态PE已经接近5倍，但如果动态的看，明年该行业的PE将大幅上升，对于周期性行业的买入策略应该是，高PE买进，低PE卖出。

     熊市的“底”在哪里？一看宏观经济周期，二看投资者心理。经济周期产生拐点，投资者信心开始恢复理性，熊市自然见底，但通常股市会提前半年左右的时间先与经济周期发生转折。

     经过一年超过70%的下跌幅度，从919政府坚决的救市举措来看，基本可以判断A股市场即将进入熊市下半场了。熊市上下半场的区别是，上半场市场不断在确认坏消息，坏消息层出不穷，不断给市场带来巨大冲击，所有的股份都将渐次下跌，大多数股份的跌幅超过市场平均跌幅；熊市下半场的特点是指数的波动幅度相对较小，但持续的时间相对较长，个股的分化明显加强，有少数板块的龙头品种开始逆市走强，市场的可操作性提高。

    全球金融海啸对中国金融业的冲击是非常有限的，主要停留在心理层面，但随后对实体经济的影响却是实实在在并长远的。经历了全球股市最黑的一周，一旦外围市场开始反弹，A股继续反弹是可以预期的，A股的下跌幅度相对全球股市是明显超跌的，在政策的全力呵护下，市场已经进入熊市的中场休息时间。

    即使在经济周期下滑的趋势中，也必然有行业反周期运行，部分行业的景气提高必然伴随着另一行业的景气下降，寻找在经济周期下滑的趋势中反周期运行的行业，将能够发现那些逆市走强的品种，或者是熊市下半场较好的攻防策略。