西山煤电：还看2009年　

西山煤电是目前国内主要从事炼焦煤生产的上市公司。公司控股股东——山西焦煤集团是山西五大煤炭集团之首，更是全国最大的炼焦煤生产企业，是全国炼焦煤市场销售和定价的引导者。西山煤电占据了集团最优质的炼焦煤资源，是国内最大的炼焦煤生产基地。除了煤炭主业外，公司通过参股控股一些企业，涉足发电、焦化业务，并形成了“煤-电”和“煤-焦化”两条循环产业链，充分利用了公司主营煤种之外的劣质煤和就近坑口发电低成本优势，为企业寻找到新的利润增长点。今天我们再次走进山西，为大家奉献西山煤电的“价值发现”…

　　行业整合优势将使公司进一步做强做大

　　自今年以来，国家有关部门先后发布了《煤炭工业“十一五”规划》、《关于暂停受理煤炭探矿权申请的通知》和《煤矿安全生产“十一五”规划的通知》等多项针对煤炭行业的宏观调控政策，着重突出“行业整合、产量控制”，目标是通过抑制煤炭投资过热，整合、淘汰小型煤矿的落后产能，以优化行业结构，实现煤炭行业健康、稳步发展。

　　这些相关政策的推行，将使我国煤炭行业结构将逐步得到优化，大中型煤炭企业的产能扩张空间得到保障，煤炭板块上市公司中长期发展得到有效保障，行业整合将使优势公司进一步做强做大。

　　凭借资源垄断优势具备较高定价权

　　在我国的煤炭资源中，炼焦煤资源储量为598亿吨，仅占我国煤炭资源储量的27.65％。其中炼焦用的基础性煤种主焦煤和肥煤仅占炼焦煤资源储量的17％和12.8％，属国际上保护性开采的稀缺煤种。十一五规划也把炼焦煤列为保护性开发品种。

　　山西的霍县、三交以及古交矿区聚集了全国50％以上的炼焦煤资源。公司生产地位于古交矿区，主要煤种为焦煤和肥煤，资源优势比较突出。公司对优质主焦煤资源一定程度上的垄断优势强化了公司的定价话语权。另外公司属于国家重点统配煤矿，也是下游冶金、电力企业重点规划配套的资源供应产地，公司与国内大型冶金企业建立了长期战略合作关系，长期以来公司的煤炭需求都呈现旺盛状态，具有较高的议价能力。

　　虽然政策性成本一直是影响煤炭企业的不利因素，但我们认为成本上升是否会加重煤企的负担取决于企业在行业中的份额以及下游需求的旺盛程度，归根结底是企业的议价能力。在山西收取“两费一金”后，西山煤电两次提高产品售价，可见向下游行业转嫁政策性成本的能力相当强。我们判断，尚不确定的后续成本政策由用户承担的可能性较大，成本推动价格上涨是大势所趋。

　　解决运输瓶颈公司未来发展前景广阔

　　由于铁路运能难以充分满足煤炭外运需求，因此长期以来，公司处于以运定产的局面。2006年公司在建新增斜沟矿50万吨产量由于运输成本较高而没有利润。但是这种局面将随着苛瓦铁路的开通而有所缓解。2007年为兴县矿配套建设的56.66公里铁路专用线已开工，预计2008年上半年投产，一期运力为斜沟矿1500万产能配套，预计最终总的运力可达2500万吨。兴县煤矿的价格有望从目前的坑口价提升到火车车板价，价格大幅提高翻番。

　　外延扩张保证业绩高速增长

　  西山煤电公告称，离柳矿区兴县区总体规划获得发改委批复。根据规划，矿区建设总规模为1500－2500万吨，其中斜沟一期为1000万吨，后期达到1500万吨；兴县一期为500万吨，后期达到1000万吨。

　　该规划获得批复意味着西山煤电计划在兴县再造一个“西山煤电”的发展战略得到实质性推动。兴县项目主要由西山煤电控股子公司晋兴能源公司来执行，西山煤电控制着晋兴能源98％的股权，因此该规划的收益主要由西山煤电来分享。

　　公司目前已经进行了兴县项目的建设，目前的生产规模大概300万吨左右。矿区规划获得批复以后，在未来的一年左右有望扩张到500万吨的生产能力。按照矿井建设时间，我们预期矿区一期1500万吨将于2009年投产，届时，西山煤电的生产规模将在目前的水平上翻一番。

参股高科技公司打造全新产品

公司拟参股太原和瑞实业有限公司，投资不超过7000万元人民币，占出资比例的40%-49%。主要建设年产4万吨HRS复合解堵剂项目。　HRS产品潜在市场巨大。HRS复合解堵剂是目前国内具有完全知识产权的环保型高新技术产品。目前在国内应用不但可以使现有油田增产，而且可以使过去由于成本过高而废弃的大量石油井复活，恢复生产。更为重要的是，该项技术的应用还可以使我国已探明的约50亿吨低品位石油储量得到有效开发。自1999年以来，该产品已分别在我国的胜利、华北、大庆、延长等油田进行实际生产试验，目前已经得到各油田的认可，逐步纳入其采油工艺，具有广阔的市场前景和推广价值。

　　目前公司在太原高科技园区的基地能够生产1万吨HRS复合解堵剂，产品价格大约4万多元，毛利率大致40%左右，预计毛利大约1.7亿元。随后规划在全国建设生产基地，总的产能规划是4万吨。全部建成后，总的收入预计能够达到17亿元，毛利6.8亿元，该项目盈利能力相当可观。

                    聚焦兴县区煤矿

在我们到山西煤电的当天，正好碰到西山煤电发布公告：公司收到国家发改委对山西离柳矿区兴县区总体规划的批复！我们的采访当然就围绕这个话题展开了。

西山煤电的投资者关系管理部的钱科长介绍，矿区建设总规模1500- 2500万吨/年，其中：斜沟一期1000万吨/年，后期达到1500万吨/年；兴县一期500万吨/年，后期达到1000万吨/年。矿区内煤矿建设项目仍需执行项目建设核准程序。

　　钱科长说：发改委总体规划的批复实际上是对公司资源的划界认证，从长远确认并保障了公司的发展空间；兴县矿区总储量极大，以气煤和1/3焦煤为主要煤种，预计在30－50亿吨左右。公司目前在建的1500万吨产能斜沟矿是兴县矿区的一期工程，可采储量约13亿吨，预计2009年初步达产900－ 1000万吨，2010年达产1500万吨；二期即为1000万吨产能的兴县矿，目前项目和采矿权尚待发改委和国土资源部批准，预计主体建设在“十二五” 全面展开。为兴县矿区配套建设的50公里铁路专用线业已开工，预计2008年上半年投产，一期运力为斜沟矿1500万吨产能配套；最终总的运力预计可达 2500万吨。同时，2×60万KW发电机组项目也已随同兴县二期项目一同上报发改委立项审批；项目最终通过的可能性较大。

                 对话董秘宁志华

1．公司投资7000万年产4万吨的油田防堵产品前景如何？何时可以产生效益？
　　答：公司主要是看中这个项目的市场前景，和瑞公司是从事研究、开发、生产二氧化氯系列产品、设备的高科技企业，属全国二氧化氯专家组成员单位和山西省发改委“十一五”重点项目扶持单位。HRS复合解堵剂是目前国内具有完全知识产权的环保型高新技术产品，2006年分别获得中、美两国发明性专利。目前在国内应用HRS复合解堵剂不但可以使现有油田增产，而且可以使过去由于成本过高而废弃的大量石油井复活，恢复生产。更为重要的是，该项技术的应用还可以使我国已探明的约50亿吨低品位石油储量得到有效开发。该产品已分别在我国的胜利、华北、大庆、延长等油田进行实际生产试验，目前已经得到各油田的认可，逐步纳入其采油工艺，具有广阔的市场前景和推广价值。现处于进一步调研阶段。

       2。公司是否也会兼并整合一些区域内的小煤矿？

答：公司倒不排除在合适的机会对资源进行整合，这样可以形成较大规模的开发，会有更大的规模效益。只是目前适合整合的资源太少。对于规模小的煤矿没有整合的价值，规模可以的煤矿他们又不会让公司整合，只有规模适中的经营一般的他们才愿意接受整合，这是可遇不可求的。不过对于西山煤电来说，公司的资源是没有问题的，在资源方面我们一直号称“百年无忧”。
    3。  投资者比较关注公司的资产注入情况？

答：这种提法早就有，只是目前还不具备这方面的条件，所以公司还没有这方面的打算。
4。公司未来发展前景如何？

答：公司未来有五大利好支撑：未来炼焦煤市场预计仍然供应偏紧，需求比较旺盛；国家支持十三个煤炭基地建设，兴县矿区总体规划已获批准，资源划界和项目核准正在进行中；岢瓦铁路建成后，斜沟小井现有煤炭外运成本降低，并为下一步斜沟大井建成后，煤炭外运创造了条件；电厂二期工程项目有望年内核准，并积极准备开工建设；内外税合并及增值税转型会使公司利润和现金流增加。

   5．公司会整体上市吗？

答：暂时不会。因为集团人员比较多，包袱比较重，承担了许多社会性职能。

 6．煤炭价格未来走势如何？

答：因为煤炭是稀缺资源，加上公司主要是炼焦煤，前景看好。

7．公司实施煤--电、煤--焦一体化如何保证中小股东利益？

答：公司采购一律按照市场化来运作，同时实施煤--电项目时采购的是平煤，价格比较低。

              采访花絮：幽默能干的“老江湖”

西山煤电董秘宁志华老先生，是山西省董秘协会会长，他还是山西交化的副董事长。这位老先生说话滴水不漏，处处显出“老江湖”本色。难怪许多去调研的人戏称他是“老油条”。

记得我们问得一个主要问题是：西煤股价最近芝麻开花节节高，请问宁总您怎么看待公司股价？老先生一语挡开：在公共场合我从来不评价公司股价。但是既然来了就是朋友，您可以打电话给我私下交流我个人看法。

宁老先生常挂在嘴边的一句话就是：我们煤炭工人，我们西煤人。处处表现的是现代煤炭人的豪情。老先生说“前些年我们都是灰头灰脸的，见人也抬不起头来。现在是煤炭工人一声吼，地球也要抖三抖”。真有点“翻身煤人把歌唱”的味道。

宁老先生在山西证券界可谓是德高望重，有什么事都找宁总。我们去采访山西上市公司全赖宁总帮忙联系，其他公司也都碍于宁总面子热情接待。而宁总自己却不忘幽他一默：“一个人做点秘书工作并不难，难的是一辈子都做秘书工作。”

还有一事，可看出内地国有企业的“状况”。 西山煤电设立有投资者关系管理部，负责人热情介绍，中间我称负责人为“钱部长”，宁总马上纠正，不能叫“钱部长”，而应该称“钱科长”。原来在西煤公司，部长是处级干部，我有些越级“提拔官员”了。呵呵。