国家统计局日前公布，中国上半年CPI(消费者价格指数)同比上涨了3.2%，其中6月份CPI同比上涨了4.4%。市场普遍预期中国强劲的第二季数据，可能导致一些紧缩政策立即出台。不排除管理层打出组合拳急刹车。但是笔者认为，管理层打组合拳的概率比较小。

首先，管理层采取调控措施可能性越来越大。5月CPI同比上升3.4%，6月CPI同比上升4.4%，管理层必须采取调控措施，以免物价上涨形成趋势，逐月攀升。这些可能的措施包括：存贷款加息27基点，取消20%的利息税，存款准备金率上调50基点，对一些行业增加新的贷款限制。央行也有可能逐步售出1﹒55万亿元人民币特别国债以加强收缩流动性过剩的力度。此外，国家发改委也将加强对一些工业新投资项目的控制，等。

    但是我们认为管理层打组合拳的概率比较小，一方面影响过大，另一方面也可能没有必要。因为CPI上升主要是国际粮价上涨导致国内食品价格持续攀升。而7、8月随着美国夏粮丰收，国际粮价可能回落。而从统计数据看，由于在我国CPI商品构成和权重中，食品类商品权重占33.6%，CPI走势因而与食品价格走势相关程度甚高。CPI上行，最主要的原因是肉、油和鸡蛋等食品类价格的大幅上涨，而衣服、家电等核心消费品的价格只是微涨。上半年CPI上涨3.2%的数字，可以说是被食物堆起来的，而不是人们热情购物过度消费造成的。人们常说“猪无半年贵”，肉价上涨的压力会随着养猪的增加而自然缓解。

    我们认为，管理层调控措施可能是走一步看一步步，可能是先加息税，如果7、8月国际粮价不回落，再考虑减征利息税、提高准备金率。加息可能先行，可能在7月21日前后会公布。