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    今天晚上我们在这里谈论股票的话题可能会感觉到很大的失落，我记得02年以后的时候，我也很慌乱地在网络上寻找答案。很多时候，想到不断增加的损失黑洞，那种冒冷汗的感觉永远不会忘记。有些朋友说的很对，不用回避这些伤痛，他只会让我们尽快地成长。如果没有这样的过程，或许，我们永远不会明白为什么要控制仓位，为什么要设置对冲。因此，不如认真地去思考一下，虽然不一定就此成熟，但是肯定比置之不管、消极处理要好很多。

    首先，我们还是要思考一下这次下跌的最重要原因是什么？或者说市场碰到了什么大的问题？

    我觉得，这个问题很大程度上是一种供求关系的预期快速改变。大小非压力到底有多严重？他们到底是不是在狂抛？我们先看一下4月小非的解禁排片表（转载自LongRiver）：

    排名代码简称 解禁时间 本期解禁(万股) 已流通(万股) 解禁股/已流通 最新收盘价 解禁市值(万元)
　　1 000151 中成股份 04-01 2959.80 17823.59 16.61% 10.31 30515.54
　　2 600236 桂冠电力 04-01 25.20 57874.82 0.04% 9.46 238.39
　　3 000890 法尔胜 04-03 1898.21 32969.64 5.76% 6.90 13097.65
　　4 600399 抚顺特钢 04-03 1900.00 23246.49 8.17% 8.90 16910.00
　　5 600478 力元新材 04-03 3655.87 8935.87 40.91% 19.44 71070.11
　　6 600727 鲁北化工 04-03 584.43 24053.22 2.43% 8.92 5213.12
　　7 600962 国投中鲁 04-03 1081.06 12189.75 8.87% 25.34 27394.06
　　8 600117 西宁特钢 04-03 3465.83 40620.83 8.53% 15.16 52541.98
　　9 600880 博瑞传播 04-03 20.64 12955.12 0.16% 28.83 595.05
　　10 000501 鄂武商A 04-03 3081.10 45819.61 6.72% 13.70 42211.07
　　11 000996 中国中期 04-03 1725.00 7490.00 23.03% 37.77 65153.25
　　12 000785 武汉中商 04-03 1256.11 16111.74 7.80% 7.54 9471.07
　　13 600578 京能热电 04-03 2866.80 16332.36 17.55% 12.99 37239.73
　　14 600012 皖通高速 04-03 16586.10 63172.20 26.26% 6.93 114941.67
　　15 600064 南京高科 04-03 263.59 22585.00 1.17% 23.83 6281.35
　　16 600280 南京中商 04-03 717.71 11633.54 6.17% 20.20 14497.74
　　17 600291 西水股份 04-03 3117.34 15064.01 20.69% 37.54 117024.94
　　18 600420 现代制药 04-04 1639.03 18915.20 8.67% 10.86 17799.87
　　19 600001 邯郸钢铁 04-05 8758.79 255644.02 3.43% 8.32 72873.13
　　20 600702 沱牌曲酒 04-06 1686.50 25209.53 6.69% 10.29 17354.09
　　21 000636 风华高科 04-06 4233.50 56287.17 7.52% 13.95 59057.33
　　22 600981 江苏开元 04-06 2580.53 29297.57 8.81% 8.91 22992.52
　　23 000420 吉林化纤 04-06 1891.29 31451.36 6.01% 7.74 14638.58
　　24 000980 金马股份 04-07 1125.00 13068.39 8.61% 8.09 9101.25
　　25 600446 金证股份 04-07 2748.80 12466.64 22.05% 10.29 28285.15
　　26 600230 沧州大化 04-07 1296.66 12059.46 10.75% 24.39 31625.54
　　27 600141 兴发集团 04-07 2291.67 16400.13 13.97% 27.56 63158.43
　　28 600151 航天机电 04-07 4498.23 34370.36 13.09% 11.12 50020.32
　　29 000426 富龙热电 04-07 1903.38 21975.90 8.66% 9.98 18995.73
　　30 000711 天伦置业 04-07 568.62 8404.37 6.77% 10.36 5890.90
　　31 600386 北京巴士 04-08 2016.00 22176.00 9.09% 17.26 34796.16
　　32 000751 锌业股份 04-10 5550.67 74164.90 7.48% 10.56 58615.08
　　33 000055 方大A 04-10 3879.88 15740.46 24.65% 8.36 32435.80
　　34 600339 天利高新 04-10 1586.52 19832.61 8.00% 14.65 23242.52
　　35 600153 建发股份 04-10 31840.00 61760.00 51.55% 22.91 729454.40
　　36 000831 关铝股份 04-11 1815.00 25922.68 7.00% 21.35 38750.25
　　37 600241 辽宁时代 04-11 530.00 5124.74 10.34% 11.64 6169.20
　　38 600055 万东医疗 04-11 721.50 8439.60 8.55% 13.00 9379.50
　　39 000922 *ST阿继 04-11 1492.18 18675.56 7.99% 9.99 14906.88
　　40 000913 钱江摩托 04-11 4535.36 26917.12 16.85% 6.52 29570.55
　　41 000043 中航地产 04-11 2011.51 11169.64 18.01% 17.88 35965.80
　　42 600287 江苏舜天 04-12 2183.98 25929.80 8.42% 10.15 22167.40
　　43 600666 西南药业 04-12 1487.93 11319.69 13.14% 12.69 18881.83
　　44 600839 四川长虹 04-12 9491.06 140367.75 6.76% 7.15 67861.08
　　45 600566 洪城股份 04-12 577.13 8111.75 7.11% 9.66 5575.08
　　46 600515 ST一投 04-13 7343.83 25539.34 28.75% 7.09 52067.75
　　47 600137 ST浪莎 04-13 825.23 3000.23 27.51% 25.33 20903.08
　　48 600052 *ST广厦 04-13 13319.64 43983.00 30.28% 9.28 123606.26
　　49 000033 新都酒店 04-13 8806.52 24636.78 35.75% 7.43 65432.44
　　50 600063 皖维高新 04-13 1134.43 15534.86 7.30% 16.15 18321.04
　　51 000833 贵糖股份 04-13 8370.58 22565.57 37.09% 15.24 127567.64
　　52 600111 包钢稀土 04-13 4036.74 24679.20 16.36% 37.97 153275.02
　　53 600562 高淳陶瓷 04-13 846.63 6194.53 13.67% 10.72 9075.87
　　54 600256 广汇股份 04-14 4330.31 47196.99 9.17% 14.20 61490.40
　　55 600649 原水股份 04-14 9421.98 120845.91 7.80% 12.77 120318.68
　　56 000880 ST巨力 04-17 3061.01 16264.28 18.82% 13.38 40956.31
　　57 600635 大众公用 04-17 3924.08 100914.54 3.89% 17.84 70005.59
　　58 600803 威远生化 04-17 1182.22 17706.22 6.68% 13.54 16007.26
　　59 600875 东方电气 04-17 2250.00 25064.42 8.98% 55.71 125347.50
　　60 600272 开开实业 04-17 5998.46 13198.46 45.45% 10.85 65083.29
　　61 600206 有研硅股 04-17 1450.00 10225.00 14.18% 18.19 26375.50
　　62 600894 广钢股份 04-17 2599.37 26852.91 9.68% 8.61 22380.58
　　63 000598 蓝星清洗 04-17 8192.27 30247.07 27.08% 12.41 101666.07
　　64 600512 腾达建设 04-17 56.62 36847.03 0.15% 7.59 429.75
　　65 000522 白云山A 04-17 4200.00 32654.32 12.86% 11.24 47208.00
　　66 000816 江淮动力 04-18 2820.00 34461.50 8.18% 8.27 23321.40
　　67 600631 百联股份 04-18 5505.14 72662.27 7.58% 14.64 80595.25
　　68 600742 一汽四环 04-18 902.51 16891.91 5.34% 14.52 13104.45
　　69 000735 *ST罗牛 04-18 4400.66 87731.17 5.02% 5.80 25523.83
　　70 600577 精达股份 04-18 1296.00 8289.00 15.64% 15.15 19634.40
　　71 600328 兰太实业 04-18 1795.59 20063.71 8.95% 12.02 21582.99
　　72 000498 *ST丹化 04-18 2222.61 26519.97 8.38% 4.70 10446.27
　　73 600011 华能国际 04-19 23.08 287821.33 0.01% 9.61 221.80
　　74 600253 天方药业 04-19 4200.00 25334.36 16.58% 6.39 26838.00
　　75 600429 ST三元 04-19 6350.00 34844.00 18.22% 7.12 45212.00
　　76 000788 西南合成 04-20 1086.50 13708.87 7.93% 7.78 8452.97
　　77 600988 *ST宝龙 04-20 1134.10 4539.89 24.98% 9.10 10320.31
　　78 600168 武汉控股 04-20 2205.75 19035.75 11.59% 8.60 18969.45
　　79 600874 创业环保 04-20 6653.30 42314.18 15.72% 11.59 77111.75
　　80 000100 TCL集团 04-20 23219.44 251278.76 9.24% 5.85 135833.72
　　81 000422 湖北宜化 04-20 2711.89 50867.99 5.33% 27.40 74305.79
　　82 000738 ST宇航 04-21 1989.00 20347.73 9.78% 6.17 12272.13
　　83 000595 西北轴承 04-21 715.85 13321.24 5.37% 8.03 5748.28
　　84 600980 北矿磁材 04-24 1300.00 7854.44 16.55% 8.48 11024.00
　　85 600022 济南钢铁 04-24 6768.00 55917.72 12.10% 15.57 105377.76
　　86 600332 广州药业 04-24 4054.50 20348.65 19.93% 12.81 51938.15
　　87 000541 佛山照明 04-24 2329.91 29011.26 8.03% 18.20 42404.36
　　88 600863 内蒙华电 04-24 9906.10 67199.63 14.74% 6.12 60625.33
　　89 600640 中卫国脉 04-25 2006.86 22647.48 8.86% 11.25 22577.18
　　90 600757 *ST源发 04-25 14108.67 36151.47 39.03% 6.33 89307.88
　　91 000901 航天科技 04-25 3710.29 20098.58 18.46% 13.38 49643.68
　　92 600257 洞庭水殖 04-25 1980.00 23030.20 8.60% 8.33 16493.40
　　93 600268 国电南自 04-25 885.00 9690.00 9.13% 20.92 18514.20
　　94 600884 杉杉股份 04-25 4897.91 32030.53 15.29% 13.46 65925.87
　　95 600844 丹化科技 04-26 6885.96 10484.93 65.67% 23.29 160374.01
　　96 000050 深天马A 04-26 1659.63 15323.80 10.83% 11.20 18587.86
　　97 600798 宁波海运 04-26 3062.14 27838.90 11.00% 12.16 37235.62
　　98 600319 亚星化学 04-26 1577.97 14883.75 10.60% 8.97 14154.39
　　99 600561 江西长运 04-26 309.59 11354.71 2.73% 9.01 2789.41
　　100 600155 *ST宝硕 04-26 1980.68 22185.68 8.93% 6.63 13131.91
　　101 000027 深圳能源 04-26 6012.48 65877.62 9.13% 13.80 82972.22
　　102 000798 中水渔业 04-27 4791.83 17827.65 26.88% 8.29 39724.27
　　103 600687 华盛达 04-27 1268.89 10928.71 11.61% 12.28 15581.97
　　104 600647 同达创业 04-27 267.58 4381.51 6.11% 13.60 3639.09
　　105 600235 民丰特纸 04-28 1317.00 14694.77 8.96% 7.25 9548.25
　　106 000737 南风化工 04-28 3345.12 43021.06 7.78% 9.05 30273.34
　　107 000028 一致药业 04-28 3797.52 14929.24 25.44% 18.50 70254.12
　　108 600298 安琪酵母 04-28 1357.00 17553.30 7.73% 17.06 23150.42
　　109 600476 湘邮科技 04-28 1239.00 9192.00 13.48% 13.55 16788.45
　　110 600563 法拉电子 04-28 2250.00 14662.50 15.35% 16.85 37912.50
　　111 600007 中国国贸 04-28 4000.00 28000.00 14.29% 15.58 62320.00
　　112 600162 香江控股 04-30 1930.93 26875.57 7.18% 18.89 36475.27
　　113 600083 *ST博信 04-30 2300.00 19829.86 11.60% 7.06 16238.00

    也就是说，除了众所周知的几个大股票大非的解禁外，很多个股存在小非解禁的压力，而且，从覆盖面看，这个压力是全方位的。特别是，所有的小非背后都是人，他们的心理和我们是一样的，行情不好就想抛，只是，我们的成本差的很远。其实对大小非到底现在想不想抛，问问手头有停牌股票的投资者就明白了，那些停牌接近一年的股票不就是小非吗？到底什么心情，大家自然就明白了：涨得时候希望复牌翻个很多倍，跌的时候，保本就谢天谢地了！

    那么，他们的抛售为什么会引起市场的恐慌呢？很简单，集中的抛售会影响短期股票价格，降低估值水平，当一个板块中的部分估值水平下降后，其他的没有受影响的个股也会被传导，形成拖累作用。投资者无法估计这个过程的时间和空间，因此形成了预期恐慌。这是目前市场的主要矛盾。

    其次、创业板的推出加速了这个预期的恐慌蔓延。

    创业板准备推出信息公布的那个周末，我谈过自己的理解，认为偏空。但是，对这个偏空理解还不够深刻。

    我们说大小非为什么前面似乎一直没有大规模抛售的欲望，或者说实际上抛的比例也是可以接受的，甚至我们在4000点也没有过多的想找个问题呢？我觉得 创业板推出是个催化剂，正是在创业板推出后，市场进入暴跌周期。

    我们知道，现在市场的大量大小非都是资本运作的高手，以前他们不跑股票或者少量地抛售，是因为这些钱出来了还是要换个方式再进来，不如通过市场手段比如控制价格、资产注入来继续维持比较好。但是，创业板的低门槛以及一级市场的巨大利润，让这些人发现了一个新的乐园，完全可以把手头的主板股票换成现金，然后重新弄一个公司在创业板获得更大的神话。这样的思维我相信很多人都会有，而且足够引起本身在A股投资的资金的恐慌了。那么，肯定会有人在预期实现之前先跑的，不管大小非是不是真的在跑，股票本身就是一个预期，肯定是提前反应的。

    创业板的另外一个危险的拉动力是对资产注入预期的冲击。这点其实是我最近深切体会到的，我已经在操作原本资产注入而改道创业板上市的项目了，如果大量的案例存在的话，势必大量减少主板市场资产注入的预期，这点我想我们一定要想清楚。

    同时，基金根本就是牺牲品，机构时代的市场波动更加无序。

    大家目前把注意力集中到了基金身上，或者一些社保席位身上，认为他们在恶意做空。我觉得根本不要这么想，他们实际上都是最直接的牺牲品，特别是基金，我们小投资者可以抛的一股没有，但是他们至少都有60%-70% 的股票仓位底线。你看他们今天抛这个明天抛那个，是因为，今天抛的 可能是25倍PE，换的是22倍的PE，明天市场又跌了，抛22倍的PE，换一个20倍的，但是总仓位还是要保证在60%-70%。我认为基金以损失大利益去谋取小利益而做空是毫无意义的。他们的行为根本就是被迫的。 

    机构控制的市场立即就显示了他的波动巨大的特点，随着不断的估值换仓，就直接导致了一批板块的急涨急跌。比如前期大家集中把资金换成了基本和香港接轨的PE低的银行股地产股，造成银行股地产股走好的迹象，但是随着其他板块的估值迅速下跌，银行地产又有高估的感觉，再次换仓又集中地损失了这些板块的市值。

    于是，我的结论是，大的问题确实影响了估值体系，并且，随着机构化市场的特征，这个过程仍然没有结束的迹象，将继续维持一段时间。在这个期间，股票的定位收到严重冲击，我们的投资策略必须深思熟虑，这里我提三点建议供大家参考：

    1、在大问题大矛盾没有被合理的措施改变之前、或者说没有一个合理的改变预期的前提下，一定要继续控制自己的投资量。我相信，随着市场的急跌，反弹肯定会有，或许也会有类似印花税的利好，但是，请记得，参与这些机会的一定是少量的资金。2008年，我很明确地说过大策略是缩减投资；

    2、我们不要从空间上去估计这个矛盾引起的混乱会发展到什么地步，也就是不要盲目地抄底。有先知能力的朋友可以去做一些点数的估计，我个人认为，如果持续没有解决方案出台的话，我们就等他彻底解决的时间，大概是2年以后吧，当所有的大小非都自由流通了，这个市场到底是怎样的，我们自然就明了了。在此之前，我们继续控制好自己的投资，绝对不要用全部去博这个未来；

    3、对于投资品种，我想一定要从业绩价值出发，而且一定要是谨慎的和苛刻的价值，比如以前我们看20倍的市盈率，现在，我们要苛刻到15倍、10倍、甚至更低，而这样的品种目前已经不少了。同时，我们现在看到的是大量的高价股的暴跌，如果是老股民的话，应该会知道，股价的崩溃首先跌的肯定是高价股，然后，随着估值体系的崩溃，低价题材股的暴跌是迟早的，如果手头有这些股票的话，千万要把握好每次反弹的机会。因为其实很简单，那么多货真价实的便宜的成长股在那里，我们有什么理由去买什么遥远的预期呢？因此，接下来我自己也会把手头30%的仓位中的题材股尽量减持，而即使要买股票，也一定要买那些确定增长的低估值的个股。

    这是我对目前市场的理解以及自己实际的投资策略，供大家参考。明天我从自己的实际操作谈一下个股策略问题。