在继续我们今天的探讨之前，首先祝愿下M1M2朋友身体早日康复，虽然前两天有一些误会，不过在我们交流之后发现其实都是些很微不足道的问题，因此，多一个朋友感觉蛮好的~~~

 

    今天是周末的晚上，我想谈谈对港股窝轮操作的一些感受。

 

    实际上，窝轮的本身目的是提供给趋势投资者的一种对冲工具，不过，由于其具有明显的盈利杠杆作用，不少投资者把他直接作为投资工具，用于获取更大的利润。因此，首先，我还是要再具体介绍一下对冲以及采用对冲锁定利润避险的方法。

 

    举例说明，存在股票A，市场价格10元，我们的远期预期是20元。于是，我们在10元买入1000股，投资10000元，现金5000元，总财富15000元。

 

    然后股票价格如期上升，到达了15元（投资增长达到15000元，总财富20000元），距离目标还有5元，不过这个时候，指数也进入了比较高的点位，我们担心市场的正常回荡，从而让我们的股票也回荡。那么一般在A股市场，我们可能会考虑抛出一些股票，等回落后再买，但是又担心会不会市场跌了，股票价格没跌呢？或者，干脆不管，长线投资，但是，当发现坐电梯的时候，感受是非常不好的。于是，在香港市场，我们可以利用认沽窝轮（股票或者指数）进行合理的对冲。

 

    我们可以找到例如某对应于A股票的20元认沽窝轮，行权比例1：1，期限6个月，由于香港市场的窝轮比较合理，可能存在一定的溢价，但是总体溢价水平不高，那么不考虑时间价值，该认沽权证的价格可能在5元（20-15）附近（实际可能不止）。于是，如果完全为了回避市场风险的话，我们买入1000股该认沽窝轮，价格5元，投资5000元，总财富为20000元（15000+5000）。

    于是，当市场真的出现了回荡的时候，引起了股价回落，但是，同时认估权证的价格在上升，按照我们买的比例，总财富不会变化。那么，等市场完全平稳了，我们抛出认沽窝轮，等待股价的再度上升，这样就不存在坐电梯的问题了。

 

    如果我们考虑股票表现可能和指数表现不同步的话，我们有两个办法来适当提高收益：买入指数认沽窝轮或者调整窝轮配置比例。这样，当指数或者个股调整的时候，甚至我们的财富仍然在增长。

 

    关于是否应该做对冲的争论由来已久，我觉得并不是说应该不应该的问题，而是，我们应该多学习一些有用的操作技巧和理解一些双向思维的市场思路，至于是不是要做对冲，我想如果一个东西完全无用的话，就不会存在了。

 

    今天，我还想谈谈香港市场中比较“刺激”的“末日轮”，也就是即将到期的窝轮。由于国内的末日轮炒作的非常剧烈，大家可能都感觉末日轮是一种高投机的代名词，不过，香港市场的末日轮却别有一番情趣：

 

    1、由于末日轮非常接近行权日，那么对于价内权证来说，其价格基本就是等同于内在价值，风险反而在降低；

 

    2、香港市场的备兑权证并不需要行权买卖股票，发行人将在到期后以现金支付给投资者该窝轮的内在价值，其窝轮的内在价值一般以窝轮停止交易后正股5天的平均收盘价格来确定；

 

    3、比如，某股票的价格在20元，其即将到期的某认购窝轮认购价格为20.48，行权比例为10：1，由于距离到期日非常接近，其实际价格为0，当正股趋势不明朗的时候，其市场价格估计就在0.01元附近。那么在最后几个交易日，如果一旦正股突破20.48，比如上升到21元，那么根据行权比例，窝轮的合理价值就在0.052，相对市场价格的获利率是相当惊人的；

 

    4、并不是所有的末日轮都有样的暴利机会，大部分末日轮是平淡收场的。一般来说，价内的末日轮或者有实际价值的末日轮容易在到期前被资金追捧，另外，价格高的末日轮杠杆效应不明显，收益可能也一般，和风险相比似乎不值得；

 

    5、其实窝轮的投机最重要还是看正股，比如我感觉，在上升（下降）趋势的市场急跌（涨）后，或者个股大面积暴跌（涨）后，即将到期的认购（沽）窝轮可能具有比较好的机会。因为一个上升市场中，急跌后市场反弹的概率比较大，而那些瞬间跌出价外的认购窝轮可能因此在停止交易后的备兑期内反而进入了价内，那么以类似0.01元买入的末日轮则可能带来巨大的盈利杠杆，反之下降市场中也同样存在这样的机会；

 

    6、投机末日轮需要的胆量和盘感都是非常高的，并不是一种简单的博傻游戏，末日轮投机最大的风险肯定是对个股趋势判断的错误，同时，由于价格低或者心理的巨大压力，投入量不会太大，因此，即使有认真的研究和果敢的判断，对末日轮的投机还是不如作为一种娱乐来看待比较好。