A股投资的价值根源

                                 作者：孔浩

对于今年表现涨幅翻一倍有余的创业板，与权重金融银行为代表的近似于零涨幅的上证指数对比，引起了笔者无数文章的思考。

而这几天，看着自家的股票长安B以及五粮液以及中青宝的极端反差，更是激起了自我的批判或学习思考或改进。

A股投资的是什么价值？首先必须毫无疑问的声明：理性投资，组合投资，安全投资，价值投资是笔者终生执行以及会不断思考自我修正的动态投资思想。  

但在A股：

1，A-H对比，一些金融蓝筹相对H低估，一直不涨的银行股，若能维持10%的复合增长一直5倍PE的估值有没有价值？

2，如金融银行不涨，未来几年上证指数还是零涨幅，假设银行股继续跌，未来银行股估值变成4倍，3倍PE是不是价值投资银行股失效？3-5年不涨乃至投资亏损是不是代表了无价值？

3，所谓大多数人的价值是基于公司成长与业绩估值的角度还是基于股价波动弹性的角度？

4，长期思考价值为什么要考虑一定的股息率？

5，一些TMT领域的高估值相对港股，纳斯达克的估值贵几倍，但A股就是上涨到100倍PE，短期几个月就可以翻3-5倍，是不是就代表了价值？

6，价值投资者是不是面对以上种种逻辑或现象的这一切，需要以怎么样的逻辑去清理这一切的背后根本或者表象！？

是不是一句市场先生的情绪难以捉摸，一言以蔽之就可以了！笔者的观点：美国成熟市场市场巴菲特索罗斯都不承认有效，何况A股，A股市场就从来没有有效过，因为A股投资，估值扭曲的偏差在于A股在金融资本以及产业资本上的严重分离，逻辑很简单，试想IPO注册制，是不是一下子会有一万家想来A股圈钱上市的？是不是证监会财物自查后近280家企业放弃IPO？这个市场的扭曲与诚信缺失还怎么救？在A股市场上的大多资金，不是产业资本，产业资本的主力往往是大小非，通过上市后暴富还能高位减持后还能控股公司，而金融资本更加是短视的，而且无可救药的是散户为王的市场，A股的金融资本极少有产业资本的思维，都是短期追逐利润的，笔者说过，哪怕人人羡慕的伟哥，翔哥也是如此，笔者统计过，他们几乎没有拿过一个股票长期不动达到过3年以上。

任何市场不存在价值投资失败的问题，只存在价值投资如何实现或以多长时间来实现的问题！或许银行股的未来，需要真正的成熟机构主导A股形成的过程来实现。而创业板的不少100倍的PE的炒作，需要长期产业资本来A股套利磨平。DCF是一种投资的思维，长远的价值利用DCF很好证明，逻辑上也最可靠，也可以说长远股票的价值实现DCF是最强最实用的指标。

综上：无疑当下的A股，因为不成熟，所以乱象重生，一个无价值的壳可以通过资本运作后产业资本进入实现价值反转，市场的优胜劣汰很多时候不是市场规律起作用，而是市场的制度或者当前A股的阶段起作用。对价值的演绎也需思考A股当前制度的落后，而制度的落后，未能有效市场化，因此我们看到A股产业资本与金融资本的巨大鸿沟！在这条鸿沟中，我们需看到各种利益链条的牵扯，这利于我们思考A股当前价值的本源。

如果以产业资本的态度，金融银行是你的“菜”，买完可以睡三年。

如果以金融资本的态度，创业板或许是你的“菜”，买完不可以三小时不看。

                     孔浩 陆家嘴 2013.11.09