A股核弹风险致夺命狂抛

                                                          作者：孔浩

今日去看，创业板大跌近4%，以影视传媒为代表的TMT几乎全线跌停，沪深权重指数也大跌2%附近，基本可以确定创业板需要面临中短期的震荡或者调整了。事实上从去年12.04见底以来，主板权重指数大多涨幅只有20-30%，而创业板指数却翻番100%以上涨幅，从利润结构去看，中报创业板整体却只有2%的整体利润，而主板银行大多都有10%的利润增速，因此从风险收益比去看，主板的涨幅与业绩的增速是符合客观逻辑的，主板至今还是偏低估，横向对比历史估值最低，众向对比股息率也超过了美国三大股指，整体历史战略价值还是具备。但创业板就完全相反，估值是整体近60倍PE， 直接逼近2007年6124的整体估值，因为业绩跟不上成长，跟不上股价的暴涨特涨，导致一直走向高估，走向泡沫化的进程。笔者早前说明过，逻辑无非两点：1是经济转型的大背景，资金追逐利润的长期逻辑有了依靠；2是A股散户为主的市场，创业板的大涨引起了赚钱效应，导致了羊群效应，盲目追随。

     创业板已经成为A股未来最大的风险：无疑，从以上笔者的分析，A股的估值是扭曲分化的，主板整体银行5倍PE与创业板整体50倍PE并存下是走极端的，两极分化冰火两重天的。价值投资角度，只要基于安全边际下，低估价值股还是可以持有，例如笔者言及多次的中行转债，长期称重机就不怕，短期投票机不碰也罢，未来一段时间，高估进攻的创业板品种无疑是逐步卖出，转向防守型的投资策略更为妥当。

A股的牛市根基还存在不？事实上，笔者一直认为A股还是长期牛市格局，只是这个过程复杂曲折，哪怕今天的创业板大跌也不会改变，逻辑有二：一是权重蓝筹的跌幅空间有限，因为低估是王道，具备比房产，黄金等等都具有优势，长期资金不傻，将逐步回流A股是必然。证监会壮大QFII，RQFII，社保养老资金等等。二是A股面临三中全会后的经济政治一系列改革，是自1978年最大的改革，改革红利肯定世上最强。A股只是底部区域震荡多久的问题，继续跌至1664的小概率可能性极少，不会长期会不会涨的问题，是需要熬，坚定，是未来什么时候涨的问题。

因此，综上：只是未来有牛市也是风水轮流转，健康的牛市不会一直仅仅是创业板TMT的疯狂。A股唯一的最大的未来风险就是创业板泡沫的破灭，那肯定会影响到主板，从今天涨跌也看到了，主板相对创业板抗跌，因此，长期去看，真正需要夺命而逃的是概念题材极端高估的小盘股，而不是低估值的主板金融银行类（例如：中行转债等品种）。股市不变的道理：暴跌的时候，退潮的时候，才能看到谁在裸泳！

                      孔浩  陆家嘴  2013.10.16