泸州老窖逆势涨价不会自毁前程

                                   作者：孔浩

    近日：笔者据中证了解到，国窖1573的终端零售价从1389元/瓶上调至1589元/瓶，涨幅达14.4%。其出厂价也将上调，高度酒将从889元上调至999元，每瓶上调110元，低度酒从749元上调至839元，每瓶上调90元。在茅台五粮液为龙头的白酒第一梯队都不断降价，带动二线三线的白酒也价格走向低迷，当前相当多白酒公司面临降价去库存（例如：1，沱牌舍得财务部门初步测算，预计2013年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将减少80%左右，这样计算下来，二季度是亏损状态；2，酒鬼酒公告，预计2013年上半年盈利2800万至3300万元，同比下降87%-89%。去年同期，公司净利润26121万元，等等）的境地的背景下，国窖1573逆势涨价为哪般？ 泸州老窖管理层明知白酒进入寒冬，却逆势涨价让人费解？部分投资者人士认为是自毁前程，笔者不完全接受这种看法。    

     笔者了解到：“20多年前，原本茅台、五粮液和国窖1573的母公司主打品牌泸州老窖是三家并驾齐驱的白酒企业，产品平均都在六七十元，但1989年的严禁公款宴请的政策让市场发生了转折，五粮液逆市提价，率先突破百元大关因而获得良好发展，茅台也顺势降价到30元，成功赢得了中端市场，但泸州老窖却什么都没做，从而丢失行业第一位置。”虽然现在国窖1573的销量确实不太好，在这样的背景下提价，目的就是希望通过价格定位将国窖1573打造成超出茅台和五粮液的一款超高端白酒。因此，尽管行业寒冬，但逆势涨价短期营销销量，但对于长期，唯一更多的解释是，借力涨价强化提升品牌价值。

对于泸州老窖：历史去看在白酒行业中，泸州老窖分红最为稳定与大方，长期分红都在50%以上，也是A股历史下的涨幅最大的个股之一。当前股价24附近，对应静态PE7.5倍，PB近3倍，参考2012年每股分红1.8元的话，当前股价对应的股息率实在诱人，逼近7.5% 。笔者认为，泸州老窖当前股价也已经有了安全边际，考虑当前整个行业的降价去库存的状态（当前部分投资者看待或许认为，春节后第一季度是量价齐跌，第二季度是去库存，整个行业处于筑底的过程。同时，二季度也是白酒最差的时候，酒鬼、沱牌中报的大幅下跌即是恶劣情况的兑现。目前最悲观的预期都正在被逐步稀释，中报前后白酒行业交易性机会或可期待），可能带动整体白酒公司走势反复的可能，也考虑到20元附近的泸州老窖应该是其安全边际的偏下限。

注明：此文经原文修改。关于笔者白酒的另一文章：另附点击链接：《20元的五粮液是“危”还是“机”》一文。

                         孔浩  陆家嘴  2013.07.12