寻找超级成长明星股是投资的重中之重

                                作者：孔浩

投资的历程，往往听到好价格，好企业的争论,好企业好价格其实就是价值投资四要素（能力圈，安全边际，护城河，对市场先生的认知）里面关于安全边际与护城河的结合。好价格注重的是价格上的安全边际，比如0.4元的价格买1元的净资产的便宜。好企业注重的是企业竞争优势上的护城河，形成壁垒，利于企业盈利以及生命周期的持续与稳定。

如果从超长期投资的角度，很好理解，好企业比好价格更重要，好企业几乎是投资最重要的根基，投资若比喻为一栋大厦，好企业的参考就是这一栋大厦的地基根基。长期持有若不是好企业，大厦是一定要倒，或者碰到台风地震最容易受到影响。因此，追求长期投资并且持有的角度，寻找超级成长明星股几乎是投资最为重要的工作。

好价格：例如0.4元买1的净资产，这是格雷厄姆式的投资，但如果企业长期盈利不佳，再好的价格，看起来多么的便宜，那也只是短期的便宜，长期可能企业净资产增长的速度或股东获取利润回报的速度极慢，甚至未来可能的亏损，可能大概率是当下的便宜未来的昂贵，长期可能跑不赢通胀，这是事实上为了短期的便宜，而长期不一定便宜。好价格一般是普通的企业或夕阳的企业，比如买入一般的钢铁股，因为预期不成长，好比是静态的100元，存在银行吃利息状态，有好价格，但企业不赚钱，形成不了股东权益，企业不成长还得考虑怎么跑赢通胀，这就是坏企业好价格。但好价格的企业不少毕竟中短期持有比拿着现金好，但长期持有却不一定有好的回报。

好企业：例如2元买1的净资产，这是费雪式，或者彼得林奇，或者欧内尔的理念，也是巴菲特从格雷厄姆身上捡烟蒂到芒格的合理价格买最好最优秀企业的投资改进理念。投资的核心是钱生钱，成长代表了钱生钱的力度与速度，企业的护城河，导致时间下代表了企业钱生钱的稳定持续性，复利是怎么来的。这样的企业就是时代下的印钞机。长期持有这类企业是赚大钱，大赚钱的不二法门。

好价格转化为好企业，成为好投资：有两点：一种是好价格买入，中短期可以实现净资产卖出，获取价差，比如买入控股后，选择公司清算价值卖出。一种是好价格买入，通过改善经营效益，提升股东权益，巴菲特一些投资往往通过并购方式就是这种形式。

价值投资者，无疑，选择好企业从超长期去看，几乎是最重要的。而中短期投资，也很难判断市场情绪的高低，或者也应更多的考虑好价格因素。好价格与好企业往往是一对矛盾体，好企业往往看起来没有好价格，好价格的公司往往看起来不是好企业，好价格好企业都满足的买入机会，往往只有两者可能：一是超级未来成功明星股遇到不致命的利空时候买入，二是出现经济危机系统性风险，除此之外，几乎难有更好的买点。

好价格，好企业，化为一句话：长期持有必定好企业为核心根基，中短期持有更应注重好价格的作用。如果一句话寻求投资的核心：寻找超级成长明星股是投资最重要的工作。

                                                        孔浩  陆家嘴  2013.07.11