新三板扩容将降低创业板的稀缺性

                                作者：孔浩

日前，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议确定了加快发展多层次资本市场的多项政策，包括将中小企业股份转让系统试点扩大至全国，鼓励创新、创业型中小企业融资发展。(新三板起源于2001年以股权代办转让系统，之后2006年加入了北京中关村，之后发展至今)……

无疑，新三板的扩容，这是除了2009年建立创业板之后的，为完善资本市场的多层次建设的又一大的动作。新三板的试点范围从仅有的四个城市（北京，武汉，天津，上海）一下子扩散到全国各地，从证监会上报的两个扩容方案中，一个是以高新园区延展进行扩容，一种是以符合条件的中小企业都可以上新三板。新三板的扩容，将极大的增加了中小企业融资的渠道，长远去看，形成分流助于缓解沪深交易所的压力，中小企业单单排队挤破脑袋上深交所有望得到一定的缓解，在新三板上市之后满足条件后再回归主板。

新三板的扩容，对创业板意味着什么呢？

新三板，创业板上市的都大多是中小企业，两者有比较强的相关性。最大的不同在于从财务要求去看，新三板相对创业板只是更为微型的中小企业。中长期去看：

（一）：创业板与新三板的参与者之间会发生作用。投资者参与条件对比：由于新三板个人投资者资金需达30万，满足一定投资年限，满足券商的专业考试即可；而如今创业板开户即可参与。相信之后逐步放宽投资者参与新三板的限制，会促使成长股投资者转向数量纵多（据估算：新三板市值未来3年有望达到1万亿）的新三板淘金。对于偏爱成长股的部分专业投资者，新三板的到来，对于挖掘成长股提供了更多的可能。

（二）：创业板与新三板的估值连通器发生作用。新三板的平均市盈率一般大概维持在20倍PE附近。而如今的创业板市盈率整体维持与50倍PE附近，同为中小企业，如果是类似的科技成长股，如果创业板与新三板估值差异过大，未来新三板将形成对创业板估值溢价的牵制。

（三）：降低创业板等小市值股票的稀缺性。增加新的板块，而且数量众多估值占优的新三板，投资者转向新三板淘金，因为优秀的新三板企业将获得转为主板的可能，新三板投资者就获得估值提升的可能。总的去看，若投资新三板门槛放宽，长远降低以创业板为代表的中小市值成长股的稀缺性。对于估值比新三板高一倍多的创业板，随着新三板的快马加鞭的到来，长远去看，对创业板的估值形成牵制。对于估值明显过高的创业板，二级市场投资者需谨慎。

                     孔浩  陆家嘴 2013.06.21