价值投资与价格博弈的区辨

                       作者：孔浩

在价值投资实践中，很多朋友常常搞不清楚价值投资的核心，并且把价值投资系统复杂化，最终把握不了价值投资与价格博弈的本质关系。价值投资的核心还是四点：1：安全边际，2：护城河，3：对市场先生的态度，4：能力圈。总结一句话就是合理价格依据标的基本面向好趋势偏向长期持有的投资逻辑，投资就是买企业。无论什么投资风格，投资者都是在二级市场操作交易，严格来说二级市场价格永远存在价格博弈。很多时候，价值实践者买入某标的后，价格短期大幅上涨或者下跌是很难预测的，价值投资也总是伴随价格博弈的过程，价值投资实践者也容易在真正在价值投资还是价格博弈上容易出现理解混乱，迷失自我，这是在价值投资理解不深，又价格博弈中迷失的表现。

举例：很多价值实践者都犯过这个错误：“买入某标的，后大幅上涨，然后认为高估卖出，之后股价大幅下跌，基本面恶化，长达许多年股价也没有回到之前高位。”，这种情况虽然运气好赚钱了，但却最容易需要价值实践者反思，因为毕竟盈利了但这种错误的盈利却极易麻痹投资者，这种情况最容易把短期价格博弈的成功理解为价值投资的成功。这种错误，比如下两种情况更值得警惕（1：买入后上涨卖出，基本面继续向好然后继续上涨一直不回头。2：买入后基本面恶化大幅下跌亏损出局），因为这是价值实践者未认清到价值本身而是价格博弈带来的投机的成功。

名人效应带来的价值投资与价格博弈相关系的强度：笔者一直在思考，特别是名人效应对于价格博弈与价值投资的相关系强度。我们很容易发现投资者本身是羊群效应的，甚至价值投资者本身大数上也是羊群效应，比如，巴菲特，王亚伟，但斌等等名人公布自己最新刚买入某标的，很容易形成跟风。导致价格博弈上强度加深。羊群效应能带给先期买入者更强的价格博弈优势。某种角度，也就强化了名人在价格博弈的优势。大众群体上，比如巴菲特8港币买入比亚迪，如果羊群足够，早前持有者惜售，后来者则又有成本心理加上羊群效应，就算基本面变差跌下来（比亚迪港股近年暴涨暴跌走势），这些后来者也算计着巴菲特成本介入，形成有效的价格博弈上的优势，但这种价格博弈的优势会随着时间递减，因为超长期去看，大数上是基本面为核心决定。极端价格博弈超长期优势战胜基本面更多是制度层面的畸形。

价值投资与价格博弈，在市场上往往交缠在一起，这是很多价值实践者必经之路，也是一直在付出的学费。只有更加深刻的理解价值投资的本质，才能更有效的在股价涨跌中，区分涨跌背后的根源，到底是价值投资，还是价格博弈！这有助于我们更深的体会市场本身。

                                                          孔浩  陆家嘴  2013.05.22