谁偷走了资本市场的诚信？

                                  作者：孔浩

题记：引用前任证监会郭树清主席---“小偷从菜市场偷一棵白菜，人们都可以义愤填膺。但是若有人把手伸进了成千上万股民的钱包，却常常不会引起人们重视”。

作为一个在二级市场做投资的投资者，我们投资过程中，往往没能想象过别人摸了我们的钱包，大多数投资者一直善良的认为自己盈亏是自己投资能力的问题，而与其它没有关系。事实上，完全可以说，二级市场投资者是整个资本市场食物链的最底层，在这一链条上，中小投资者承受的是所有不公而造成的最大伤害，无疑他们才是最大的受害者。

近期，一是：19号证监会已经处理南方基金沪深300未能做到勤勉尽职而使得基金持有人遭受损失事件，责成赔偿近4800万元给持有人。二是：近日频繁出现“代持养券”的违规事件，事件波及万家基金，易方达基金，中信固定收益部……随着时间的推移，一定有更多的事件将不断爆发出来，也肯定还有众多隐秘性极强未能受到惩罚的机构。当然，“代持养券”仅仅是债券违规的一个现象。三是：还有IPO造假（从早先的胜景山河到近期的万福生科），内幕交易（早期的郑拓，李旭利等等）等等众多违法行为。还有太多这样的例子。由于监管制度的落后，法律法规的落后导致违法成本太低，资本利益链条上的上游众多机构吸食着下游二级市场中小投资者的血液，而A股市场熊市已近6年，本质上处于A股中流砥柱的广大中小散户亏损巨大，信心严重缺失。这一切的一切拷问着整个市场建设各方的良心，试问，到底是谁偷走了资本市场的诚信？

（一）：制度设计的漏洞。只有好的市场制度，在根源上没有漏洞可钻，才能营造一个三公的市场。IPO制度的审核制是导致寻租的根源，之前退市制度虚有实无，导致资本市场乱象丛生，甚至历史以来ST股组合远胜大盘涨幅的奇迹出现，这无疑是这个市场的悲哀。资本市场不仅仅不是自由市场，更无体现优胜劣汰的市场规律。

（二）：法律监管的落后。事实上监管是落后的，违法成本太低导致冒险犯法者愿意踩踏红线，财务造假的绿大地（现为*ST大地）等案虽有刑事处罚等，但很多案例还是判罚太轻，冒险违规犯法者前仆后继。

（三）：投资者自我保护意识薄弱。这次见很多南方沪深300持有人实名举报，的确是自我保护意识的提高。但历来资本市场，投资者自我保护意识还是薄弱。事实上很多借道ETF减持的还有很多，只是没有南方基金这次这么明显赤裸裸。

……

诚信或契约精神是资本市场的基石。没有诚信的市场是跛脚的市场，不管上市公司，还是资产管理人或中介还是监管者，以保护中小投资者利益为最高目标才是根本目标。当然，现实是残酷的，上市公司都忙着圈钱而不是回报股东，资产管理者或中介看到的都是现实利益，而监管者在制度法律法规上暂看不到大的所为。被偷走的诚信，而最后剩下的，就是众多中小投资者赤裸裸的亏损。一定角度，中小投资者的部分亏损，就是他们的掠夺所得。

如果从市场缺乏诚信机制角度解释A股为何如此低迷，这无疑是一个佐证。上证指数如此低迷的走势形态，也是 A股目前诚信的水平情况最好的说明。

A股诚信机制的建设，刻不容缓！

                                                     孔浩  陆家嘴  2013.04.20