分级基金跟踪周策！(2013.03.23)

                                         作者：孔浩

    永续权益A类：这周的逻辑观点跟上周一样，主要结论长远传统分级的稀缺性的降低，A类的价值发现，加上本身A类久期5-8年，未来收益率在6.55%附近，建议长持资金一直持有，社保保险资金很好的替代性机会（比如长期国债），A类若有大跌机会将是战略机会，建议长持资金采取越跌越买的策略，长持资金其实不必在乎短期波动。从上周去看：A类偏震荡，整体未来收益率维持6.55%附近，长期持有永续A类的资金首选目前上市最高的四个150022与150012,150018，150028，150022未来收益率较上周降低至7.37%附近，150012维持于（单利6.70%，复利6.27%）附近，150028与150018目前未来收益率在6.55%附近。维持上周观点：150022的思考点在于其走势会跟母基金净值走势偏正相关，上周大势趋强，这周相对其它永续A类偏强。以上几个流动性尚可，150117上市近两周，目前未来收益率为6.55%附近，目前流动性还得不到改善，可持续跟踪观察新上市约定收益率偏高的标的的流动性变化情况。按照目前传统分级的趋势，到底提高约定收益率能否一定程度上带来传统分级规模与流动性的增强？假设连续若干周之后，国泰房地产分级还是得不到流动性与规模的扩大，目前已有端倪，大概率说明一味提高A约定收益率对于传统分级的发展一样是瓶颈。不管如何，仅仅从A类久期，笔者认为5-8年一次低折是大概率的，未来6.55%左右的未来收益率，笔者认为还是值得长持资金重点配置。央视财经50分级已经开始发行，母基金分为五个维度(创新，成长，社会责任，公司治理，回报),成分股相对创新稀缺。从目前未来收益率6.5%去评估，央视财经50分级A类上市定价1.15左右，上市当日A涨停，B跌停应该是大概率的，B上市首日跌停可卖出。可适当认购尝试是否可溢价套利。考虑到国泰房地产分级的流动性情况，投资者对于央视财经50上市后也应适当注意流动性问题。

    有期权益A类：同上周策略，选择了2013年到期的品种景丰A，汇利A，一直维持涨势或横盘，越到期日临近，未来收益越不具备大的优势，推荐以来一直慢涨，未来收益率于4.4%附近，考虑到其它更好产品的替代性，以及总结150010可能最后交易日折价是对转LOF后市场风险的补偿。建议投资者逢高卖出。投资者可以多关注券商与公募中短期产品，比如OTC产品，中信季季纯债（900018）等这类产品的替代性。

债券B类：  周策一直以来，特别关注的可转债配置为主的债券B，150026截止3月22日收盘，净值1.028,价格0.997，折价维持于 3%附近。

权益B类：1：主流价格或净值杠杆分析方法可参考：150023,150019，150029.同永续权益A提及，150022与母基金的正相关导致150023相对抗跌抗涨，表现为跌势中跌幅小于价格杠杆，涨势中150023小于价格杠杆。2：偏中长期理性投资者应关注150001的三点：融资成本，折价优势，不受A类影响。截止3月15日收盘：150001净值1.062，价格0.870，折价优势，维持上周策略，若参考早前上市的同庆B（目前转型为同庆800B）,封闭式杠杆B极限在20%附近。150001于2015年8月份到期。   3：永续权益B类折价的品种，如150031，150118（观察跟踪流动性变化再考虑）。有期权益B类折价的品种：如150107等。

                                 孔浩   陆家嘴  2012.03.23