看来的一些数据，但都来自于资深人士，手懒就不核对了。

   先看股市方面的。

   2014年 5月19日  上证综指的市盈率PE为8.90倍，市净率 PB为1.21倍；

   2008年10月28日  上证综指1664点时的PE是13.23倍，PB为1.98倍；

   2005年 6月 6日  上证综指998点时的PE为16.89倍，PB为1.64倍。

   市销率（股票市值和年度销售收入的比值）目前A股上市公司的市值和销售收入的比值是0.98，成熟股市市销比一般在1.5~2.5倍。2007年6000点时A股这个指标是4.87，而现在却是0.98，仅略高于2005年1000点时历史最低值0.92。但考虑到市场的严重割裂，创业板、中小板的市销率却严重偏高，如果仅以可比的沪深300测算，现在0.82的市销率已经低于2005年1000点时的0.83，为历史最低位置。

　 A股的证券化率。目前证券市场的总市值和GDP的比值是41％，也即是除互联网企业外（互联网企业多数赴海外上市），中国最大部分支柱产业的总价值只相当于一年GDP的41％，低于除了2005年（占比为25％）之外的任何一个时点，但当时大部分龙头企业还没有上市，不具有可比性。

   这里的比对有个前提：现在的情况是不是比当年更糟？这很难说得清楚。

   再看传统行业的两个杰出代表，也就是傻大黑粗代表队的，煤和钢，时间起自2010年4月底楼市调控开始，焦炭期货2011年五月至2014年五月，价格从2444跌到了1128，三年的跌幅53.84%，螺纹钢期货2011年5月的高点为4965，上周收3079，三年的跌幅37.98%。但值得注意的是，煤和钢股票的跌幅要夸张一些，中煤能源前复权从10元跌到3.96，跌去了60%，武钢从5.20跌到了2元，跌幅61.53%。这产生了另一种现象，就是传统行业由于量价暴跌在实体经济中的权重已经大为下降。在股市中亦然。

   说传统行业转型成功了？也未必，但股市至少已经按照自己对未来的想象来给他们定价了，而且似乎较为充分。

   有可能预期反应不充分的，我看集中在两个行业，一是房地产，一是银行。只是可能。

   先说房地产。尽管很多人包括一些严肃的经济学家，都预期房地产明后年都要处于跌势，但似乎忽略了房地产调价的一个特点，即房子的涨价和跌价从来都不慢，相反，他们都很快，往往一夜之间。而且一旦跌价为了回笼资金，就会一步跌到位，尤其不能给人“以后更便宜”的预期。考虑到季节性因素，似乎最坏到今年底，一二线楼市应该能看得明白，三四线楼市权重和影响都很小。股票可能更早一些，眼下万科和保利的2014预期市盈率分别为5倍和4倍，说有所反应你同意么？

   银行可能最复杂最难搞懂，反正我是看不清楚，不单是因为银行实际上是宏观经济的象征，更因为两个不确定因素，一是迟迟未来的信托危机到底有没有？会不会来？市场反正已经在颤栗中等待了差不多一年，但还好股票并不是奇低，说明有人在下注。预计这个悬疑到年底也会有分晓。另一个就是金融互联网的冲击及博弈，到底会演变成何种格局？这直接涉及到银行的盈利能力。这两个问题，很难有答案。但是这种不确定性已经反映在预期里了么？有的话又反映了多少？肯定有的，但有多少呢？答案就看你坐在哪一条板凳上了。

  我们总是想要一个正确的答案，最好是精确的答案。实际上经济预测领域和投资领域都没有的，大数据来了，也没有答案的。看看小数据，差不多就行了。

  一定不能忘了，我们是在熊市里做判断。

  这相当于在漫天飞雪中哆里哆嗦地描绘海南三亚的热带风光，搞不好你就会给沙滩上的人画上一件棉背心。