这几天，全球股市不爽，都归罪于美国的次级按揭贷款市场的恶化。

   什么是次级按揭贷款？对美国的经济影响有多大？

   首先我们要了解次级市场，次级市场是相对初级市场而言，是首次投资者向第三者转让的市场，也可以理解为二级市场。在房地产市场可以理解为中介市场。

   次级按揭贷款是相对于初级贷款而言，是信用记录不良或还款能力相对较弱的房屋购买者通过中小银行和按揭公司进行按揭贷款。因而，这种贷款的的利息比普通贷款高，这也是一些大银行纷纷介入这个市场的原因之一。

   另外，由于美国早在1995年起，樓市的收益远高于股市，更加促使银行介入次级按揭贷款市场。为了争夺这块蛋糕，近年投行纷纷收购中小银行或按揭公司。2003年汇丰控股收购Household　International（后来改名为汇丰融資）、去年7月德意志銀行收購Mortgage　IT，均出於迅速进入美国次級按揭市場的考虑。类似的收购还包括摩根士丹利、美林及Saxon　Capital分別对贝尔斯登、First　Franklin及Encore　Credit的收购。

   2001年至2005年，，美国次级按揭贷款額逐年大幅增加，2005年達到6250亿美元之多，比2001年放大了5倍。

   然而，由於次級按揭借貸人的信用難以保證，貸款包含的風險因素相當高。美聯儲基准利率在過去3年內連續提高17次，次級按揭所需的供款也逐步攀升，導致低收入借貸人無力支付還款，部分房屋貸款開始轉換成壞賬。，次级按揭的丧失抵押品赎回权（foreclosure）更是初级的十倍以上。

   由被收购的Household International改名而来的汇丰融资为争取市场占有率，汇丰融资的贷款额达到2880亿美元，存款仅1470亿美元。去年，汇丰融资只贡献给汇丰控股5%的利润，但汇丰控股却要为其在去年至明年拨备增加18亿美元，很可能抹去汇丰控股去年近一半的净利润。

　　“汇丰控股因为美国房屋按揭市场而提高拨备，缘于去年11月以来美国信贷市场环境出现倒退。提高整体减值拨备，是汇丰控股面对未来美国房地产信贷市场风险的一个谨慎措施。”雷曼兄弟在昨日的一份研究报告中指出。

   “多家大型按揭银行及机构承认面临高风险，投资者开始担忧是否有更多的金融机构盈利会被次级按揭贷款风暴卷走，使得连日来美国金融股出现明显的调整。”中国香港券商大华继显的董事梁伟源认为，在汇丰控股3月公布业绩前，大型金融股将继续面临抛售压力。

   美国第二大次级按揭贷款商新世纪金融(New Century Financial)再传出坏消息，遭其放贷商计划终止融资提供，距破产边缘咫尺之遥。评级机构穆迪更发出预警，指宣告破产的次级按揭商将会陆续有来。

   目前次级按揭巿场的问题仍未完全浮现，并即将卷起一股巨大的风暴，届时对冲基金及一众投资者将会「损手」收场，这是金融巿场要面临的真正风险。

   格林斯潘不久前预言：美国经济将会受到次级按揭贷款的影响，下半年将会走向衰退。

   还有一点要注意，按揭贷款的抵押品被美国人搞成了抵押债券市场，这种转移风险的工具已经成为投资银行和理財公司的主要业务之一。抵押债券市场将众多的按揭证券打包成一个产品向美国境外的保险商，基金和其他机构推销。房地产市场出现下跌过程中，市場信心將產生動搖，以往被忽視的潛在問題也將引起關注，從而導致違約行為增加。因此，美国经济的动荡肯定会影响世界经济。